光大证券-新华百货-600785-2019年年报点评：业绩超预期，超市业务数字化持续推进-200320

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　　◆公司2019年营收同比增长0.55%,归母净利润同比增长32.59%
　　2019年实现营收76.68亿元，同增0.55%；实现归母净利润1.82亿元，折合成全面摊薄EPS 0.81元，同比增长32.59%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同减14.73%，业绩超我们前期1.59亿归母净利润的预期。
　　单季度拆分来看，4Q2019实现营业收入19.65亿元，同比增长2.67%；实现归母净利润1155万元，折合成全面摊薄EPS 0.05元，而2018年同期为-2696万元；实现扣非归母净利润175万元，同比减少89.13%。
　　◆综合毛利率上升0.79个百分点，期间费用率上升1.37个百分点
　　2019年公司综合毛利率为21.84%，同比上升0.79个百分点。
　　2019年公司期间费用率为19.00%，同比上升1.37个百分点。其中，销售/管理/财务费用率分别为15.39%/2.77%/0.84%，同比分别变化1.03/0.07/0.26个百分点。
　　◆推进银川老商圈升级，超市业务数字化持续推进
　　报告期内公司百货维持11家门店不变，超市/电器/通讯业态门店共净增14家门店，各业态门店达272家。公司正规划银川新华街老商圈改造升级，巩固公司在宁夏及西北市场的影响力。超市业务借助多点实现线上线下融合，以“商超+多点”模式推进超市业务数字化，公司预计20年将新开大卖场、生活超市及便利店等各类超市业态门店约30家，体量及数字化程度均提升的超市业务未来有望成为公司业绩成长的主要动力。
　　◆下调20-21年盈利预测，维持“增持”评级
　　公司4Q19及全年业绩超预期，但考虑到疫情对公司百货业务的冲击，我们下调对公司20-21年EPS的预测至0.72/ 0.87元（之前为0.79/ 0.89元），新增对22年预测0.95元。公司在区域市场竞争力较强，超市业务有望在大股东物美支持下进一步提升运营效率，维持“增持”评级。
　　◆风险提示
　　区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求