世纪证券-航新科技-300424-跟踪研究报告：设备研制及保障业务拓展超预期-200319

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　　核心观点：
　　1.2019年业绩超预期。据业绩快报，2019年公司实现营收14.99亿元，同比+98.7%；实现归母净利润7579万元，同比+50.68%。公司业绩超出我们预期(其中预测营收11.36亿元，同比+50.5%;预测归母净利润7180万元，同比+42.6%），系设备研制及保障业务拓展超预期。
　　2.直升机健康与使用监测系统（HUMS）配套装机于直20，进度或加快。HUMS是公司研发的第二代产品，配套于直20。2019年国庆阅兵，直20首次列装亮相，保守测算其缺口900架。受益直20列装加速，公司HUMS装机进度或加快。
　　3.募资投向发动机健康管理系统（EHM）研发，打造第三代支柱产品，培育新增长点。公司在2019年11月发布预案，计划发行2.5亿元可转债，研发EHM系统，打造继飞参、HUMS之后的第三代产品。
　　4.自动检测设备(ATE)进一步拓展军民业务。2019年公司实现首批军用新客户试用订单交付，有望获得更多批量订单。10月，公司中标1400万C919自动测试平台项目，实现ATE民用突破，打开增长空间。
　　5.维持“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.32元/0.37元/0.39元，对应市盈率分别为46倍/39倍/37倍。公司HUMS配套或加速，ATE军民业务进一步拓展，募资打造第三代新产品EHM，发展前景良好，维持“增持”评级。
　　6.风险提示：直20列装不及预期；设备研发受阻；民航维修市场受疫情影响超预期。