西南证券-楚天科技-300358-2021年三季报点评：下游需求维持高景气度，三季度业绩超出预期-211024

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事件：公司公布2021年三季报，前三季度实现营业收入36.8亿元，同比增长67.24%；实现归母净利润4亿元，同比增长723.53%；实现扣非后归母净利润3.7亿元，同比增长3864.71%。

其中单三季度实现收入12.9亿元，同比增长57.9%，实现归母净利润1.6亿元，同比增长413.91%，扣非归母净利润1.4亿元，同比增长968.5%，超出我们此前的预期。

下游制药行业景气度高，公司盈利能力持续改善。

前三季度公司销售净利率为10.9%（+8.68pp），主要系下游需求旺盛，公司议价能力提高所致。

期间销售费用率11.96%（-2.45pp），管理费用率6.69%（-1.93pp），研发费用率8.36%（-0.31pp），主要系收入增速较快摊薄费用率。

预计检测包装设备、无菌制剂设备对收入增长的贡献较高，生物工程设备保持较快增长。

报告期内公司订单快速增长，同比增长98%，三季度末合同负债25.3亿元，较二季度末增加6.1亿元，环比增长31.7%。

充足的订单有望保障公司后续业绩的持续增长。

成立楚天思优特和楚天微球，布局高壁垒生物制药耗材业务。

生物制药耗材产品目前多由海外企业供应，其技术壁垒较高。

公司积极布局相关产品的国产替代。

2021年8月，公司成立子公司楚天思优特，主营一次性反应袋等生物制药一次性耗材，并在上海临港建设生产基地。

公司正在积极推进相关产品的研发，并已取得部分订单。

2021年9月，公司公告拟建立子公司楚天微球，引入行业经验丰富的顾问，主要从事微球、填料介质等业务。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润5.3亿元、6亿元、7.7亿元，EPS分别为0.93元、1.06元、1.36元，对应估值分别为21倍、19倍、15倍。

考虑到公司是国内制药装备龙头企业，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫苗产能建设不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。