民生证券-游戏行业跟踪：腾讯控股（00700.HK）2019Q4 财务业绩报告点评，腾讯游戏龙头地位稳固，金融科技业务表现亮眼-200320

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　　事件概述
　　行业总览：移动游戏市场2020年2月月度流水同比增长18.6%。与2019年春节过后第一个月所在的3月份相比增长达到29.1%，游戏产业增长十分亮眼。2020年3月18日，腾讯控股（00700）发布2019Q4业绩，19Q4营收为1,057.67亿元，同比增长25%，Non-Gaap净利润254.84亿元，同比增长29%。2019年全年营收为3,772.89亿元，同比增长21%，Non-Gaap净利润943.51亿元，同比增长22%。
　　腾讯控股金融科技及企业服务业务大幅增长，移动支付服务优势巩固，云业务市场份额扩大，疫情发酵，远程办公及医疗云服务需求激增
　　2019Q4腾讯金融科技及企业服务业务营收为299.20亿元，同比增长39%，商业支付及云服务在主要垂直领域渗透双轮驱动收入增长。金融科技：腾讯支付系统内总量持续增加，财富管理平台“理财通”资产保有量同比增长超过50%，客户数目同比增长超过一倍；移动支付服务市场领先，商业支付日均交易笔数超过10亿，MAU超过8亿，月活跃商户超过5,000万。腾讯云：优化云服务销售能力，与服务商合作进一步深化，实现云服务收入逾170亿元，高于市场增速。腾讯云业务不断扩大市场份额，并在互联网服务、旅游、民生服务及工业等垂直领域持续拓展。2019年12月，推出腾讯会议，DAU在两个月内超过1,000万。短期内，疫情发酵，远程办公及医疗云服务需求激增；长期看好数字化能力升级服务企业。
　　腾讯控股社交版块焕发新生机，小程序内容丰富、功能完善，提升用户社交体验
　　2019年Q4腾讯社交网络收入增长13%至220.22亿元，主要得益于直播服务与视频流媒体订购等数字内容服务的收入增长。微信及Wechat MAU为11.65亿，yoy+6.1%，2019年Q4日均消息数同比增加15%；QQ：智能终端MAU为6.47亿，yoy-7.5%；微信小程序：2019年日均交易笔数同比增长超过一倍，交易总额超过8,000亿元。小程序内容及信息流服务中的视频内容更加丰富，QQ聊天及朋友推荐功能优化，提交用户社交体验，小游戏加强年轻用户群体渗透。疫情期间，QQ家校群为1.2亿用户提供线上教育服务。
　　腾讯控股网络游戏重点加强研发能力，国内游戏市场优势夯实，游戏出海顺利推进；打造原创IP+投资顶尖游戏工作室，积极储备精品游戏
　　2019年Q4网络游戏收入增长25%至302.86亿元，主要由于《和平精英》及《PUBGMobile》等智能手机游戏的收入增长及来自Supercell的游戏收入贡献。其中，海外游戏收入同比增长超过一倍，占网络游戏收入的23%。截至2019年底，腾讯旗下五款游戏进入全球前十最受欢迎的智能手机游戏。原创IP开发+投资顶尖游戏工作室，看好未来腾讯网络游戏业务依然有增量空间，龙头地位稳固。
　　腾讯控股广告业务加强精准投放能力，收入增长显著，上半年宏观经济及市场竞争的负面影响消解，下半年社交及其他业务重振增长动力
　　腾讯控股通过积极整合广告技术团队与销售团队、提升精准投放能力以及简化广告库存和广告主工具等措施，2019年Q4网络广告业务收入同比增长19%至202.25亿元，社交及其他广告收入增长37%至162.74亿元，主要由于微信朋友圈及移动广告联盟的广告收入增加所致。
　　投资建议
　　我们认为游戏估值处于低位+景气度改善+供给侧改革龙头集中度提升+政策推动+5G云游戏催化，当前位置配置性价比高，看好游戏板块后续表现，建议关注游戏龙头公司腾讯控股，看好腾讯控股游戏龙头地位稳固，金融科技业务实现高增。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险；政策监管风险；版号发放/游戏上线低于预期；云业务竞争加剧。