安信证券-锋尚文化-300860-业绩短期承压，股权激励彰显长期发展信心-211024

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■受疫情影响项目延后，业绩短期下滑。

公司公告2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为3.15/0.99/0.52亿元，分别同比减少61.96%/51.29%/72.46%。

公司业绩下滑主要系新冠疫情导致2020年新增订单减少，对相关项目影响大约有12个月滞后期，进而影响到2021年度的收入及利润确认。

后续疫情影响将持续减弱，公司业绩预计在2021年第四季度（单季度）将实现同比增长。

■在手订单充足，预计第四季度公司将迎业绩拐点。

根据公司公告，2021年公司订单已恢复增长，上半年新签合同6.78亿元，包括新签杭州2022年第19届亚运会开闭幕式、山东日照天台山等重大项目。

截至6月30日，公司在手订单总计9.29亿元，在手订单充足反映出公司经营情况在疫情后快速复苏，为后续业绩增长提供强劲的动力支持，我们预计公司业绩将在第四季度迎来拐点。

■在G端国家级项目领域竞争优势领先，加速拓展B端、C端业务。

公司作为文化创意领域的龙头，承担的诸多国家重大项目均有很高的门槛，在保持G端项目竞争优势的同时，公司积极拓展B端与C端客户，开启文旅演艺新局面：1）公司参与制作了2020-2021湖南卫视跨年演唱会、腾讯音乐2020年全民K歌年度盛典颁奖晚会、京东618“沸腾之夜”热爱盛典等商业演出活动，在商业演出领域进一步发力；2）公司拟采用驻场表演形式，在杭州西湖、成都宽窄巷和西安大唐不夜城等游客密集景区、商圈等消费群体密集区，进行票务运营管理，目前公司西安与上海两地自运营项目均进入实施阶段。

10月，公司与西安曲江文化产业投资(集团)有限公司旗下的西安曲江大唐不夜城文化商业(集团)有限公司合资设立子公司西安杌空间文化，标志公司面向C端的全新文旅模式的市场拓展迈出坚实一步，是公司文化旅游演艺板块业务转型的积极推进。

■股权激励彰显长期发展信心。

10月23日，公司公告拟向81名激励对象（高级管理6人、核心技术/业务75人）授予限制性股票合计不超过220万股，约占公司总股本1.61%；限制性股票（含预留）的授予价格为每股26.63元；股票来源于公司向激励对象定向发行或从二级市场回购。

激励计划的业绩考核目标为2022-2024年公司的净利润分别不低于3亿元、4亿元、5亿元。

这是公司上市后发布的首次股权激励计划，作为人才密集型公司，锋尚文化承接了众多国家级重大项目，正是背靠了专业素质过硬的优质团队，奠定了公司在行业中的龙头地位，公司通过股权激励可深度绑定人才，也彰显了未来发展的信心。

■投资建议：目前公司业务恢复情况良好，在手订单充足，预计第四季度开始公司业绩将加速释放。

作为文化创意领域的龙头，公司通过股权激励以绑定人才，也彰显了长期发展信心。

我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.5/3.3/4.2亿元，对应EPS为1.08/2.4/3.09元，对应PE为38/17/13X。

给予公司2022年20倍目标PE，对应目标价48元，给予“买入-A”评级。

■风险提示：疫情反复影响新签订单及项目开展，新业务拓展不及预期。