天风证券-久之洋-300516-光电所资本运作平台，2020年新增订单2.03亿元-200320

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　　制冷/非制冷红外热像仪生产商，光电所重要的资本运作平台
　　久之洋是国内同时具备红外热像仪和激光测距仪自主研制生产能力的高新技术企业，是我国中船集团-华中光电技术研究所（717所）旗下上市公司，第一大股东717所控股58.25%。公司具有全谱系全系列红外激光产品，覆盖短波、中波、长波、面阵、扫描等系列化热像仪，YAG、半导体泵浦、光纤、饵玻璃等系列化激光器，应用领域广泛。
　　控股股东光电所是我国唯一以海军光电装备技术为研究对象的专业研究所，专业覆盖侦察监视、警戒探测、跟踪火控、光电对抗、光电通信六大领域。据公司19年11月7日公告的投资者调研纪要，久之洋作为研究所旗下的唯一上市平台，是其实现战略目标提供重要的资本运作平台。
　　聚焦红外热像仪核心产品，持续加大研发投入，2019年成长性整体较好
　　近年来，公司营收整体呈现稳中有增的趋势：2015年公司营收3.86亿元，至2019年营收5.73亿元，连续4年CAGR达10.4%；但自2017年以来公司毛利率与净利率下滑较明显，净利润于2017年下滑显著，主要为政府采购（含军品）类大宗业务商品受宏观改革等因素的影响、产品交付有所滞后，及红外/激光等光电探测产品技术日臻成熟，市场竞争进一步加剧所致。
　　2019年公司业绩快报已于2月29日发布，报告期内公司营收5.73亿元，同比+22.6%，归母净利润0.62亿元，同比+36.5%，整体成长性较好，主要由公司订单增长所致：据2019半年报，报告期内公司在政府采购领域持续发力并斩获大量订单。公司在2019年并表同一控制下企业的光学星体跟踪业务，未来该板块有望为公司贡献利润。
　　2020开年主业斩获2.03亿订单，新冠疫情或提供红外测温仪额外弹性
　　2020年1月17日公司公告，公司于近日收到招标方（无关联关系）发来的中标通知书，确认公司为某型红外设备中标单位，中标金额2.03亿元。本次中标是公司取得的又一重大突破，预计将大幅提升红外装备系统的技术升级、增厚公司业绩。此外，针对目前国内新冠病毒疫情，公司责无旁贷承担了测温仪生产任务，1月21日公司紧急调整生产产能布局，扩增生产测温系列产品，原材料和配套物资逐步到位，后续将按照统一调配额度保障生产。我们认为，上半年公司民用红外测温产品需求或增加（属短期增长贡献），军用等红外设备或将提供中长期业绩支撑。
　　盈利预测与评级：预计公司2019-2021营收分别为5.73/7.45/8.80亿元，净利润分别为0.63/0.84/1.00亿元，EPS为0.35/0.47/0.56元，PE为87.23/64.64/54.46x。可比公司2020年PE均值为81.84x，公司目标价为0.4781.84=38.46元，3月19日收盘价为30.3元，尚有26.9%空间，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：因疫情所需的民用红外测温仪增长不持续，公司订单交付放缓，毛利率下行风险。