国信证券-新雷能-300593-2021年三季报点评：归母净利增长184.72%，业绩持续兑现-211024

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前三季度归母净利增长184.72%，合同负债及预付账款大幅增加前三季度实现营收10.08亿元（+80.12%），归母净利润1.95亿元（+184.72%）。

单三季度，实现营收3.86亿元（+52.88%），实现归母净利润0.75亿元（+88.07%）。

营收继续保持环比增长态势，主要受益于军工下游多个领域的需求持续放量。

第三季度毛利率48.23%，同比下降1.97pct，环比下降2.97pct，回顾过往季度毛利率基本属于正常波动范围；净利率21.15%，同比上升1.74pct，环比下降0.76pct，可看到公司期间费用总额季度保持稳定，费用率不断下降，体现出营收快速增加的利润弹性。

资产负债表看，公司合同负债5238.08万元，同比大幅增长166.6%，印证下游需求旺盛，订单充沛。

同时预付账款4420.15万元，同比大幅增长436.12%，展现公司积极备货备产，业绩动能充足。

深耕电源行业，享受下游放量红利，业绩实现快速发展新雷能是特种电源领域有望成为细分龙头的企业，公司可提供从芯片级电源、模块电源、定制电源到系统级电源的全套解决方案，产品及客户覆盖了航空、导弹等高景气军工方向，同时广泛应用于通信及数据中心等领域，是军工电源的核心供应商。

十四五期间，军工下游航空航天，尤其是导弹领域为公司业绩快速增长奠定了行业基础，叠加公司注重研发，研发技术领先战略，其电源产品相比看具有高转换效率、高可靠性、高功率密度等特点，不断积累了并参与了众多上量型号的配套，充分享受下游放量红利。

投资建议：新雷能是特种电源领域领先企业，目前产品结构中导弹、机载领域占比高企，展望未来3年所配套型号产品仍处于持续释放高增速需求阶段，公司核心受益这一进程。

与行业内公司相比，比如研究所、小规模民企看产品、市场、保障能力均有不同程度优势，在持续的高研发费用投入下，市占率不断提升，有望在十四五期间成长为军工特种电源领域的龙头企业。

同时公司在通信、数据中心等民用领域也有望持续发展，整体规模和竞争力呈上升态势。

我们上调盈利预测，预计2021-2023年净利润2.66/3.83/5.43亿元（原2.05/3/4.16亿元），当前股价对应PE=52/36/25x，维持“买入”评级。

风险提示：军品需求不稳定、民品市场扩展不达预期、产品质量风险。