东吴证券-固收周报：信用债收益率持续上升，各类信用债信用利差继续扩大-200322

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　　事件
　　本周（3月16日-3月22日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行354支，总发行量3,530.97亿元，较上周减少了215.26亿元，总偿还量1,407.08亿元，较上周增加了133.01亿元，净融资额约为2,123.89亿元，较上周减少了348.27亿元。
　　从本周发行短融、中票和公司债实际发行的加权平均利率来看，短融、中票和公司债的发行利率较上周均有一定程度的上升。短融的发行利率上升幅度为19.68BP，中票的发行利率上升幅度为62.36BP，公司债的发行利率上升幅度为7.26BP。
　　银行间和交易所信用债合计成交5,543.07亿元，总成交量较上周5,522.15亿元增加了20.92亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交3,043.42亿元、2,159.63亿元、230.66亿元、109.36亿元。
　　国债收益率：本周国债一、三、五年到期收益率均呈下降趋势，七年和十年到期收益率均呈上升趋势。具体来看，截至3月20日，1年期国债收益率为1.8682%，较上周1.9234%下降了5.52BP。3年期国债收益率为2.2429%，较上周2.2572%下降了1.43BP。5年期国债收益率为2.5217%，较上周2.5381%下降了1.64BP。7年期国债收益率为2.6999%，较上周2.6950%上升了0.49BP。10年期国债收益率为2.6815%，较上周2.6759%上升了0.56BP。
　　各类信用债收益率呈现，本周各类信用债收益率均主要呈上升趋势；各类信用债信用利差主要呈扩大趋势；1年期中短期票据和3年期各类信用债的等级利差主要呈扩大趋势，5年期和7年期各类信用债的等级利差主要呈缩小或不变趋势。
　　本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券和中期票据的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券和中期票据，公司债和企业债周交易量均高于AAA主体级别的公司债和企业债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。
　　本周工业行业债券周交易量最大，高达2,138.61亿元。其次为公用事业、能源、材料、金融、房地产、可选消费和电信服务，周交易量分别为1,036.34亿元、566.41亿元、563.99亿元、368.11亿元、271.19亿元、252.30亿元和137.65亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。
　　本周债市点评：本周信用债收益率延续上周上行趋势，信用利差和等级利差扩大，体现出了投资者的避险态度。一级市场仍处于稳定量的发行状态，二级市场成交量相比上周趋于稳定。分行业看，本周公用事业债券交易量继续上升，电信服务交易量首次超过百亿。随着海外疫情局势的逐渐严峻，我国出口外销型企业恐遭订单量的大幅削减，该类企业信用债的尾部风险值得关注。但海外疫情加重的阴霾下也掩藏着增长的契机，医疗保健行业的增长值得看好。
　　风险提示：中长期信用债收益率呈上升趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。