中信期货-金融（期权策略）：市场规模持续冲高，关注末日期权交易机会-200322

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　　报告摘要:
　　策略推荐：择机参与短期反弹，关注末日期权波动率交易机会
　　股指方面，市场慢慢具备反弹条件。一是美元互换协议达成之后，各国汇率趋于稳定，美元荒现象得到初步改观；二是从国内资金面来看，各类被动型基金现净申购、上市公司近两周股份回购百亿、融资资金下半周抄底中小创，上述信号显示随着估值进入底部区域，长线资金开始入场布局。
　　结合我们目前对于股指的观点，期权方向性策略建议利用波动率中性的牛市价差组合择机参与短期反弹，同时在当前市场不断反复的时点，也可适当关注日内V型或倒V型的趋势交易机会。其次，本周三ETF期权即将迎来到期，在上周期权隐含波动率明显回落之后，末日期权波动率上升的空间仍存，可适当关注末日期权存在的波动率交易机会。
　　风险因子：1）海外疫情扩散；2）金融市场流动性萎缩
　　策略回顾：日度观点策略与周度策略表现均较好
　　我们在上周的策略报告中推荐了方向性策略谨慎参与，做空波动率思路为主。由于上周期权波动率明显回落，周度策略推荐的做空波动率组合平均收益率5.97%，日度观点策略同样表现良好，各期权市场的平均收益率10.27%。具体的期权日度观点，可以查阅我们每日的金融日报。
　　市场回顾：市场规模大幅冲高，悲观情绪逐渐释放
　　上周，标的市场持续大幅下跌，股票及股指期权市场成交规模持续冲高，四种期权品种累计成交额达到356.41亿元。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比42.03%，39.67%，8.31%及9.99%。
　　上周期权市场隐含波动率整体呈现大幅冲高后持续回落的态势，在周一时明显走高，但之后四个交易日持续回落。从期权市场各PCR指标的情况以及偏度指数的变化来看，目前期权市场的悲观情况正逐渐释放，投资者对未来走势的预期已不像之前那么悲观，在防守布局的前提下，开始逐渐参与进攻式交易。