国信证券-中信证券-600030-2019年年报点评：投行优势突出，业绩稳健增长-200321

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　　中信证券披露2019年年报
　　公司实现营业收入431.40亿元，同比增长15.9%；实现归母净利润122.29亿元，同比增长30.2%。报告期公司加权ROE为7.71%，同比增加1.77个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占17%、10%、13%、39%和5%。业绩主要由自营和投行业务驱动。
　　经纪业务基本持平，佣金率下滑
　　市场日均成交额同比增长40%，公司代理股票基金交易额15.5万亿元，同比增长40.3%；代销金融产品7783亿元，同比下滑11.1%。机构、个人代理买卖证券款占比分别为45%、55%。公司成交额同比大幅增长，但经纪业务收入小幅下滑，预计主要由佣金率下滑所致。
　　投行业务优势明显
　　股权承销规模为2798亿元，市场份额18.16%，排名行业第一。其中，IPO承销金额为451亿元，再融资承销金额为2346亿元。公司债券（含可转债、可交换债）及资产证券化业务承销金额为10015亿元，同比增长31%，市场份额13.18%，排名行业第一。新《证券法》落地，公司债由核准制改为注册制，再融资松绑，预计公司债企业债发行规模、再融资规模显著提升，公司市场份额靠前，有望驱动业绩增长。
　　综合实力行业持续领先
　　自营固收类资产占净资本比重由去年末的230.75%提升至289.59%，自营权益资产占净资本比重由28.91%提升至48.40%。自营规模为3198亿元，权益市场明显回暖，股指实现全面上涨，业绩稳健增长。
　　投资建议
　　资本市场改革持续，龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。公司整体表现符合预期，我们维持其“增持”评级。
　　风险提示
　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。