国盛证券-钢铁行业周报：库存由增转降，钢价探涨-200321

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　　钢价探涨。Myspic综合钢价指数为132.63点，周环比上涨1.04%。本周现货价格试探性上涨后，在高位仍有一定压力，继续突破难度大，周尾期有一定幅度的回调；期货价格临近周末大幅跳水，螺纹基差一度由负转正。首先从基本面看本周钢厂及社会库存均在下降，库存拐点或已现，随着下游的逐步复工，市场需求预期向好发展，钢价有回涨需求。但当前仍主要面临两重压力：一是库存仍处于历史高位，对钢价上涨依旧有所制约，这点仍需看后期贸易商资金压力的变化及库存消化的速度；二是全球疫情影响，市场情绪低落，钢材期货价格或受大宗商品价格影响，在情绪面上对钢材期货价格带来掣肘，进而抑制现货价格的回涨难度。综上，后期现货价格是否会持续上涨仍要看库存消化的速度及库存压力缓解带来的情绪面改善。
　　社库由增转降。本周社会库存开始下降，日均减少约9万吨，从近两年消耗程度看该规模属于中等水平。在高炉开工率仍在上升的同时钢厂库存也呈现连降趋势，说明下游需求已有明显的复苏迹象。从本周的库存消耗幅度看可初步印证我们前期的判断，即今年鉴于需求大面积的集中复工，社库库存消耗速度会大幅快于往年。我们预计若疫情可按照当前局势继续得到控制，复工会在近期有明显的回暖，库存大概率会如期进入到去库周期。
　　进口矿价上涨。本周进口矿有所上涨，国内矿保持平稳。近期在全球疫情影响下，铁矿石到港明显放缓，港口库存再度下降。国内钢材库存进入到下降周期，随着复工的逐步增加，预计钢厂生产积极性会有所提高，短期内在供应偏紧的情况下矿石价格预计多会震荡偏强，但涨幅也会受到钢材价格的走势影响。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格有涨有跌，整体钢坯生产成本周平均值环比下降9元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格均值涨跌不一，不同品种的吨钢毛利周均值有增有减。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加87元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比减少7元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降31元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比增加48元/吨。
　　本周观点：本周现货钢价试探性上涨，库存开始由增转降，现货钢价回涨预期持续增强。中长期看，货币端释放流动性，保就业、稳增长目标明确，后期政策对冲效会更加凸显，顶层设计层面存在逐步向好预期。在布局上，钢铁板块仍具有修复空间，标的上我们建议自下而上选择，在同质化标的中寻求差异化。推荐相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类重点推荐：久立特材，公司受益国家能源安全战略支撑、高端品不断增加提升综合盈利，且存在估值修复预期。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。