方正证券-美亚光电-002690-线上CBCT团购订单超预期，疫情不改公司成长性-200321

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　　核心观点：疫情形势下公司积极应对，春季线上团购节最终斩获CBCT订单464台，超市场预期。考虑到Q1为公司传统淡季，净利润、收入占比较低，随着疫情得到有效控制，下游复工复产，我们认为公司全年业绩仍有望稳步增长，维持强烈推荐。
　　※积极应对疫情影响，公司春季线上团购CBCT订单超市场预期。①2020年全国新冠疫情爆发，下游口腔诊所停业以及原定于3月份举办的华南口腔展被迫延期，不少投资者认为会给公司CBCT需求带来不确定性，我们始终认为疫情只是改变CBCT需求节奏。②公司灵活应对疫情，在积极做好自身复工复产同时，通过线上培训课堂进行宣传，并于3.18-20号组织CBCT春季大型在线团购节，最终获得CBCT订单464台,较去年华南口腔展362台订单提升明显，大超市场预期，火爆的团购订单为全年业绩提供保障。
　　※ Q1为公司传统淡季，净利润、收入占比较低，短期波动对全年影响有限。分析公司历年经营数据，Q1为公司传统淡季：2017-2019年，Q1营业收入占当年营收的比重分别为14%、13%和14%，Q1归母净利润占当年归母净利润的比重更低，分别为11%、10%和11%。鉴于当前国内疫情已经得到较好控制，公司3月线上团购CBCT订单火爆，另外色选机需求较为刚性本身受疫情影响较小，我们判断Q1业绩波动影响有限，2020年公司业绩仍有望稳步增长。
　　※色选机海外出口显成效，CBCT市场空间广阔，公司具备较好成长潜力。①海外色选机市场是中国的2倍多，2019年公司在印度成立首家海外办事处，加快全球市场布局，海外出口已经显成效，我们判断公司色选机出口有较大的提升空间。②CBCT在国内短期内主要是新增民营口腔诊所带动的需求增长，中长期则是渗透率提升以及存量设备更新带来的CBCT需求，市场空间充足。公司作为国内CBCT市场龙头，始终走在进口替代前列，基于产品性能持续突破以及团购等销售渠道打开，公司CBCT业务具备高速成长的潜质，此外公司口扫新品正在完成有关审批，随着后续推上市，将进一步完善口腔医疗器械布局。基于对色选机主业以及口腔医疗器械产品的前景判断，看好公司成长潜力。
　　※投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.45、6.49、7.76亿元，对应EPS分别为0.81、0.96、1.15元，对应PE分别为42.05、35.27、29.50倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：色选机需求不及预期，海外业务增长不及预期，CBCT出货量不及预期，产品大幅降价，疫情持续恶化