华创证券-华宇软件-300271-2019年报点评：全面准备就绪，静待信创启动-200321

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　　事项：
　　公司发布2019年年报，2019年实现收入35.1亿元，同比增长29.6%；净利润5.8亿元，同比增长16.61%；扣非净利润5.58亿元，同比增长22.42%。
　　评论：
　　业绩符合预期。2019年实现收入35.1亿，同比增长29.6%；净利润5.8亿，同比增长16.61%；扣非净利润5.58亿，同比增长22.42%，如果剔除股权激励费用影响，扣非净利润增速达到29.2%。分板块来看，法律科技领域收入同比增长26.33%，教育信息化领域同比增长34.56%，智慧政务同比增长38.25%。2020年1季度业绩预计同比下滑140%~145%，主要因为疫情影响订单确认节奏，但1季度占比较低，随着正常复工，我们对全年业绩充满信心。
　　新签合同增速虽有下滑，但是业务结构优化明显。2019年实现新签合同额34.21亿元，同比下降13.75%，其中“应用软件”类新签合同较去年同期增长16.32%，较2017年增长50.68%；“系统建设服务”类新签合同较去年同期减少41.14%，较2017年减少16.76%；“运维服务”类新签合同较去年同期增长4.08%，较2017年增长76.5%。随着订单结构的优化，未来盈利能力有持续提升的空间。
　　信创业务值得高度重视，智慧政务空间打开。公司已高质量完成信创前期试点项目验收工作，取得份额领先的市场地位。公司已构建统一的信创技术支撑平台，与飞腾、龙芯、鲲鹏、银河麒麟、中标麒麟等进行集成适配验证，具有完善的创新产品和解决方案；同时也在在全国多地建设集成适配中心，持续提升集成服务能力，有望充分享受信创行业高增长红利。
　　投资建议：我们维持2020-2021年净利润预测为8.48亿、11.19亿元，同时，预测2022年归母净利润为14.07亿元，对应估值分别为27倍、20倍、16倍，参考可比行业估值及公司历史估值，综合给予公司2020年42倍PE，维持目标价44.02元，维持“强推”评级。
　　风险提示：订单增速下滑风险；业务整合风险。