国金证券-普利特-002324-业绩复合预期，看好长期成长-200321

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　　事件
　　公司于2020年3月20号发布2019年报，报告期内，公司实现销售收入36亿元，同比下降1.79%；实现归母净利润1.65亿元，同比上升128%。同时公司预计1季度归母净利润区间在4199万-5434万，同比增长70-120%。
　　经营分析
　　汽车改性塑料业务同比改善。汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源，虽然汽车行业仍显弱势，公司销售收入同比下滑1.79%，但由于上游化工原材料价格相较于去年高位有所回落，公司产品成本下降，产品毛利率回升。另外，2019年度普利特美国公司经营业绩良好，对公司利润情况产生积极影响，我们认为，在低油价背景下，公司主要树脂基原材料价格将会持续回落，这将带来公司改性塑料产品毛利率的上涨。
　　抗老化助剂持续投入，带来业绩增长。2019年9月，普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的，布局光稳定剂行业。帝盛集团从紫外线吸收剂到HALS受阻胺类光稳定剂，从塑料材料到涂料和膜领域，向市场提供全系列的抗光老化的助剂。新工厂福建帝盛于2018年开始建设，计划产能1.5万吨，一期1万吨产能基本建成，近期逐步投产，预计将为公司业绩带来增长。
　　公司有望率先实现LCP新材料突破。LCP薄膜拥有良好的介电常数，未来在手机天线中有望实现对聚酰亚胺的全面替代，LCP树脂还可以被用作LCP纤维和LCP无纺布，且在5G场景持续渗透。目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨，对LCP业务具有完全自主知识产权。公司于2020年1月4日发布公告，设立LCP纤维合资公司，公司较早进行高端材料布局，有望在研发突破后，形成先发优势，进行5G高频新材料供应。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.93亿元、3.57亿元和4亿元（若考虑帝盛2020年并表，公司2020-2022年净利润将分别增厚0.8亿元、1亿元和1.2亿元）；EPS分别为0.56元、0.68元和0.76元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　改性塑料需求下滑；拟收购标的业绩不及预期；LCP研发不及预期。