光大证券-策略前瞻之一百一十四：恐慌下半场，价值投资时机已到-200322

《光大证券-策略前瞻之一百一十四：恐慌下半场，价值投资时机已到-200322（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-策略前瞻之一百一十四：恐慌下半场，价值投资时机已到-200322（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　策略前瞻：本周A股受内外负面因素影响下跌，1-2月的消费、投资和工业生产数据大幅下滑，虽有一定预期，但严峻的现实仍引发市场下跌。周初美联储紧急降息反而引发美股恐慌下跌，表明市场已进入恐慌的下半场，即强刺激政策引发市场反向预期，美元指数大涨、黄金和国债下跌反映现金为王的心态深入人心，成为新兴市场下跌的主要原因。而美股这次恐慌与历史上并无明显区别，从崩盘逻辑看与2000年科网泡沫更相似，当年纳斯达克指数第一轮恐慌之后进入长达7个月震荡期。目前美股三大指数对应PE均跌回2010年以来的中位水平以下，第一轮恐慌可能接近末期。往后看，A股仍将受海外市场扰动，短期需关注美元流动性紧张局面能否缓解，2008年雷曼破产后出现过类似的现象，但第一轮恐慌缓解之后新兴市场同步见底。国内一季度大概率出现经济增速的底部，但仍将处于“数据弱，政策松”阶段。当前A股估值所隐含增速预期已跌至4.5%以下，在恐慌进入下半场后，长线资金现在可逐步进场，价值投资时机已到，短线资金仍应等待右侧信号。配置上，周期中关注建材、建筑等基建产业链行业；TMT回调后可受益无接触经济的游戏和云计算，以及肩负新基建重任的5G；消费可关注汽车等逆周期调节抓手，以及价值股的中长期机会；市场波动较大可关注高股息板块。3月19日恒生指数PETTM已跌至2003年以来2%分位数，PB已是历史新低，同样已具备中长期配置价值。
　　北上资金持续净流出。3月16日-20日北上资金净流出337.70亿元（前值净流出417.95亿元），净流出居前的是食品饮料、医药和非银；南下资金净流入436.7亿港元（前值+510.7亿港元），净流入居前的行业是银行和计算机。本周AH溢价指数上升0.28个百分点至130.79。
　　大类资产表现：十年期美债收益率环比下跌2.13%，报0.92%；美元指数上涨3.96%，报102.38；人民币兑美元上涨1.46%，报7.1052；伦敦现货黄金跌4.38%，WTI现货原油跌20.52%，至25.22美元/桶。
　　权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板指和中证500下跌4.91%、6.09%、6.21%、5.91%、5.69%和4.36%，恒生指数和恒生国企指数分别下跌5.11%和5.51%。从最新市盈率看，创业板指52.31倍，位于54%历史分位；中证500为25.16倍，处于16%历史分位；上证A股12.20倍，位于35%历史分位；沪深300为11.07倍，位于34%历史分位；上证50为8.60倍，位于22%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是69%、10%、7%、13%、0%。
　　行业比较概览：本周全部行业下跌，汽车、通信和地产跌幅居前。从PETTM历史分位看，低于10%的行业有：煤炭、地产（0%）、农林牧渔（3%）、建筑、交运（7%）。从PB看，银行、石油石化、煤炭、电力及公用事业、汽车（0%）、地产、纺服（1%）、零售、建筑（2%）低于历史5%分位。近1月机构调研次数最多的公司是纳斯达（15次）。
　　风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。