中泰证券-非银行业周报：保险公司推出返本重疾类新产品，股权发行政策进一步细化-200322

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　　核心观点：我们认为，流动性驱动交易活跃度提升，叠加资本市场改革助力券商转型发展，持续看好龙头券商竞争力增强；保险传统增员月，预计带动下各家公司3月的新单数据环比改善。中长期看，信托行业仍处于回归信托本源和文化的过程中，持续关注财富管理行业转型和竞争格局趋势，同时建议关注资负两端具备溢价能力的头部租赁公司。
　　券商：科创板、再融资政策持续细化，鼓励优质企业融资，提升上市公司质量。本周两市日均股基交易额合计8961.37亿元，同比+5.23%，周环比-14.41%,截至2020年3月19日，两融余额为10943.89亿元，同比+24.78%，周环比-1.86%。本周：证监会下发《发行监管问答――关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》，对再融资《实施细则》第七条涉及上市公司董事会决议提前确定全部发行对象，且满足条件之一（其中第三条为引入战略投资者），定价基准日可三选一的18个月非公开发行，作出进一步细化要求，对“战略投资者”作出详细界定，且还应当符合下列情形之一：1.能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源，显著增强上市公司的核心竞争力和创新能力，带动上市公司的产业技术升级，显著提升上市公司的盈利能力；2.能够给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，大幅促进上市公司市场拓展，推动实现上市公司销售业绩大幅提升，同时，发布《科创属性评价指引（试行）》，3项常规指标分别是“研发投入金额或研发投入占营业收入比例”、“发明专利”、“营业收入或营业收入复合增长率”，5项“例外条款”主要是对《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》中“优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出的企业到科创板发行上市”的进一步细化和落实，我们认为，资本市场改革政策持续细化，市场化发展下，将鼓励更多优质企业通过股票市场参与直接融资，推动提高上市公司质量，进一步优化市场环境，更好地发挥资本市场对提升科技创新能力和实体经济竞争力的支持功能。
　　保险：各家公司近期即将推出低件均易于线上销售的产品，旨在激活队伍，扩大代理人的举绩面。国寿和平安的新产品均为两全主险，附加重疾险，通过设置期限（主险为定期形态），降低满期金和身故给付金来达到减少件均，适合线上销售的目的，且和当前主打的重疾险形成区隔；3月关注代理人的扩张。3月是传统增员月，保险公司2月通过线上营销积累了大量的准增员对象，3月的主要工作是引导这些准代理人入职并帮助他们留存，预计在增员的带动下，各家公司3月的新单数据环比会有所改善。
　　多元金融：信托：根据用益信托数据，截至3月，本月发行集合信托规模1354.91亿元，环比-19.53%，同比-76.05%，受疫情影响，叠加去年3月高基数，信托发行下降较多；产品收益率方面，3月集合信托产品平均收益率为7.75%，较上周继续小幅下行0.07pct，在流动性宽裕、专项债资金注入、融资环境改善等因素下，收益率仍继续缓慢下行。另外，疫情对企业现金流和流通产生影响，需对潜在资产质量压力提高警惕。中长期看，行业仍处于回归信托本源和文化的过程中，持续关注财富管理行业转型和竞争格局趋势。租赁：头部金融租赁公司，资产端议价能力强且稳定，负债端渠道多元，更受益于负债成本下行。但受疫情影响，需持续跟踪租赁资产质量情况，尤其是资产投向集中度较高的公司。建议关注资负两端具备溢价能力的头部租赁公司。
　　投资建议：继续关注券商板块，保险推荐国寿、新华。我们预计，上半年会是渐进性、持续性的宽松货币环境，券商板块具备beta属性，有望直接受益，同时资本市场改革带来政策环境大变化，业务转型迎来机遇，建议关注中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券等龙头券商。当前推荐国寿（开门红进展最好，2-3月聚焦重疾险，价值率同比大幅提高，1季度仍有望保持Nbv的正增长）和新华（主推产品逐渐过渡到健康险）。
　　风险提示：疫情持续严峻；二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。