中泰证券-煤炭行业定期报告：1~2月供给增速高于需求，行业市净率跌至历史低位-200322

《中泰证券-煤炭行业定期报告：1~2月供给增速高于需求，行业市净率跌至历史低位-200322（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-煤炭行业定期报告：1~2月供给增速高于需求，行业市净率跌至历史低位-200322（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　核心观点：上周，煤炭板块下跌4.8%，沪深300指数下跌6.2%，煤炭板块表现强于大盘。动力煤：近期随着煤矿继续复产、公路运输限制逐步解除，煤炭供给基本没有太大瓶颈。进入动力煤需求淡季终端需求持续疲软，港口和电厂库存增加。预计短期动力煤价格仍将以下跌为主但跌幅有望收窄。炼焦煤：由于目前焦企利润低位，对原料煤打压意愿较强，原料采购节奏放缓，部分地区出货困难。随着煤企开工率上升，焦煤总体供应也增多。本周降价后焦煤价格短期预计以稳为主。焦炭：近期焦企和下游钢厂产能利用率均不断上升，后续焦炭需求回暖可期。四轮降价后部分焦企已出现亏损，暂时低价出货意愿不强。考虑到目前价格已经较强支撑，短期价格有望企稳。投资策略：1-2月供给增速高于需求，行业市净率跌至历史低位。本周国家统计局公布了20年1-2月原煤产量为4.9亿吨，同降6.3%；火电发电量同降8.9%、全社会用电量同降7.8%。从数据上看，疫情对行业需求的影响要大于供给。此外，本周受外盘暴跌影响，北上资金继续流出A股导致指数进一步下行，煤炭板块在经历大幅回调后目前市净率仅为0.86，跌至历史低位，短期已经具备了较为理想的配置价值。从中长期的维度看，目前经济周期位置大致处于2017年下行周期以来的尾部区域，受疫情扰动，此次中国工业企业库存周期尾部形态有所异化，大致处于被动去库到主动补库前的中间地带。在疫情影响下，政策宽松开始加大马力，上周央行定向降准5500亿再次强化宽松预期，权益资产中长期在此预期推动下有望开始系统性估值修复，我们认为高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。推荐股息率排名行业前三位的：中国神华、盘江股份、平煤股份，同时建议关注股息率较为优秀的兖州煤业、恒源煤电、露天煤业、陕西煤业等。
　　行业要闻回顾：(1) 2020年1―2月份生产原煤4.9亿吨，同比下降6.3%（2）截止3月16日，鄂尔多斯全累计复产193座，在产产能5.92亿吨（3）2020年内蒙古计划实现原煤产量10亿吨左右（4）2月份山东省煤矿生产原煤706.7万吨，下降27.72%。
　　动力煤：港口&电厂库存上升、港口价格全面下跌。（1）截至03月18日，环渤海动力煤指数收于555.00元/吨，周环比下跌3元/吨。5500大卡山西优混价格554.00元/吨，周环比下跌7元/吨。（2）截至3月18日，纽卡斯尔动力煤价格为66.29美元/吨，周环比上涨1.38%。国内-进口煤价差为68.3元/吨，周环比下降11.07%。（3）截至3月20日，秦皇岛港煤炭铁路调入量49.30万吨，环比上升10.5万吨；秦皇岛港煤炭吞吐量49.30万吨，环比持平。（4）截至3月20日，六大电厂日耗煤54.57万吨/天，较上周上升1.19万吨/天。（5）秦皇岛港库存637万吨，周环比上升62.50万吨；六大电厂库存总量为1771.13万吨，较上周上升2.5万吨；
　　焦煤：港口&钢厂库存上升、港口价格下跌。（1）截至3月20日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1540元/吨，周环比下跌70元/吨。（2）截至3月20日，峰景矿硬焦煤价格173.50美元/吨,周环比上涨1.91%；低挥发喷吹煤价格110.25美元/吨，周环比持平。（3）截止3月20日，京唐港库存382万吨，周环比上升2万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存666.05万吨，周环比下降7.39万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存851.82万吨，周环比上升17.64万吨。
　　焦炭：焦化厂、钢厂开工率提升，焦炭价格环比下跌。（1）截至3月13日，唐山地区二级冶金焦价格为1700元/吨，周环比下跌50元/吨。（2）截至3月13日，吨焦毛利为-81元/吨，周环比下降37元/吨。（3）截至3月20日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率75.04%，周环比上升1.67pct。（4）截至3月20日，全国高炉开工率65.06%，周环比上升0.56pct。（5）截至3月20日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存485.09万吨，周环比上升5.83万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存96.95万吨，周环比下降0.51万吨。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。