华泰证券-鹏辉能源-300438-蓄势待发的小而美锂电池企业-200320

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　　蓄势待发的小而美锂电池企业，20年或迎业绩增速向上拐点
　　公司以多品类的电池为主业，锂离子电池动力、储能、消费三个细分方向20年均有新亮点，我们预计公司净利润20年有望迎来增速向上拐点。同时，公司从19年开始调整客户战略，并且引入职业经理人来优化内部管理。我们认为公司有望迎来估值提升机会。我们预计公司19-21年EPS分别为0.71元、1.40元、1.97元，给予20年合理PE区间24-26倍，对应目标价33.6元-36.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　多品类锂离子电池齐头并进，内部管理有望持续改善
　　公司以多品类的电池为主业，历史收入稳定增长。董事长夏信德拥有丰富的电池研发经验，目前管理团队背景专业。通过引入职业经理人、实行股权激励，我们认为公司内部管理有望持续改善，助力公司更高质量的发展。
　　动力电池深度绑定上通五菱，20年有望迎来快速放量拐点
　　公司得益于在材料体系的产品开发经验和精益生产的经验，产品性价比优势突出。公司也在一些细分应用场景有黑科技产品，有助于进入优质大客户细分应用场景供应链。低费用率优势也使得公司对毛利率降低的承受能力更强。公司逐步聚焦战略大客户，并在19年实现与上通五菱的战略绑定。根据公告目录数据，20年公司成为上通五菱6款车型供应商，且新进入的长安和奇瑞开始上量，整体出货量有望大增。
　　消费电池亮点频出，20年TWS耳机电池业绩增长潜力大
　　公司在消费锂电池的积累较深，目前产品布局全面。19年ETC需求大增带来明显的业绩增量。20年TWS耳机电池有望成为新的看点。TWS耳机行业20-21年仍处于高景气。公司TWS耳机电池主要客户是JBL，也在持续开拓新的优质大客户。
　　储能电池受益5G通信基站需求大增，轻型动力持续稳健增长
　　公司储能电池收入主要来自通信基站需求，19年正式进入铁塔供应链，后续有望受益5G基站建设需求大增。轻型动力下游为电动自行车和电动工具，新国标要求下，电动自行车电池锂电化趋势明显，公司不断开拓新客户，有望受益稳健增长。
　　公司20年有望迎来业绩增速向上拐点，首次覆盖，给予“买入”评级
　　我们预计公司19-21年EPS分别为0.71元、1.40元、1.97元，考虑公司客户结构和内部管理有望改善，且20年业绩有望同比大增，我们认为公司或将迎来估值提升机会。参考可比公司20年平均PE25倍，给予20年合理PE区间24-26倍，对应目标价对应目标价33.6元-36.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：TWS耳机电池出货量和毛利率不达预期；动力锂离子电池客户出货量不及预期；储能锂离子电池出货量和盈利能力不及预期。