光大证券-中小市值行业周报：短期需求影响价格-200322

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　　◆市场概况
　　本周上证综指累计下跌4.91%，深成指下跌6.29%，创业板指下跌5.69%。仅酒店餐饮、医药商业上涨；保险、机场行业、证券等跌幅居前。
　　◆重点追踪行业：猪价持续调整
　　禽：3月21日烟台地区鸡苗报价5.8～6.5元/羽（周环比基本持平）。毛鸡收购报价至4.3～4.4元/斤（环比下跌0.3元/斤）。本周鸡苗价格并没有随毛鸡价格下跌而调整。下游补栏需求较为旺盛。生产环节基本全面恢复。但如毛鸡价格持续走弱则会传导至鸡苗环节，影响价格稳定。
　　终端需求随着餐饮复工有所恢复，但仍不太理想，餐饮补库存暂告一段落。鸡肉与毛鸡价差缩小影响屠宰企业利润，压价意愿较强。我们判断4～5月份企业全面复工以及学校开学将给终端市场带来极大提振。但二季度为传统淡季，尤其是随着肉类蛋白供应的恢复，价格难以出现较大涨幅。
　　禽产业公司2020年一季度业绩压力显现。上市公司披露月度数据验证这一判断。预计全年业绩同比会一定程度下滑，但仍将获得不错的利润。市场对于景气向下的行业会有所担心，这是压制板块估值的核心原因。2020年板块机会在于：超跌反弹、把握价格波动带来的阶段机会。
　　猪：3月19日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价36.02/公斤（环比下跌0.41元/公斤）；仔猪均价89.70元/公斤（环比上涨4.58元/公斤）；白条肉均价47.57元/公斤（环比下跌0.85元/公斤）。政府持续投放储备肉调控市场，同时餐饮消费需求疲软，猪价持续走低。短期看，二季度如餐饮需求不能快速恢复，猪价压力将加大。
　　我们预测2020年生猪整体均价25～28元/公斤，前高后低，对应头猪利润在1200～1600元。最终取决于出栏量兑现。2021年将随着产能修复，价格中枢将有所下降。
　　板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。部分投资者担心二季度开始随着产能的修复，价格拐点出现。2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。
　　疫苗：农业部表示非洲猪瘟疫苗正在申请临床试验，推动板块本周五反弹。非瘟疫苗研发进入关键环节，虽然距离上市尚有时日，但其商业应用是大势所趋。2020年兽用疫苗行业好转确定性高，猪苗触底回升、禽苗延续高景气，龙头企业将优先受益。建议关注：生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物。
　　糖：3月19日广西南宁白砂糖现货价格5755元/吨（环比下跌25元/吨）。糖价持续调整，疫情对需求影响较大。糖厂收榨进入尾声，生产端库存较为充裕，糖价短期承压。随着疫情控制，需求会逐步恢复。原油暴跌导致糖价剧烈波动。印度和泰国减产导致全球供需缺口。中期逻辑支撑全球糖价走稳。大周期向上，国内、国际减产共振。建议关注中粮糖业。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。