国盛证券-沃森生物-300142-业绩符合预期，13价肺炎疫苗获批公司有望迎来快速发展-200322

《国盛证券-沃森生物-300142-业绩符合预期，13价肺炎疫苗获批公司有望迎来快速发展-200322（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-沃森生物-300142-业绩符合预期，13价肺炎疫苗获批公司有望迎来快速发展-200322（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司3月20日，发布19年年度报告。19年实现营业收入11.21亿元，同比增长27.55%；归属于上市公司股东净利润1.42亿元，同比下滑86.43%；归属于上市公司股东扣非净利润为1.28亿元，同比增长6.07%。其中单四季度营业收入3.24亿元，同比增长5.91%；归母净利润0.22亿元，同比下滑97.74%。公司归母净利润大幅下滑主要是18年年报中公司处置嘉和生物投资收益造成，整体看公司业绩符合市场预期。同时公司发布20年一季度业绩预告，一季度预计亏损1800万-2300万元，去年同期3873万元，主要是一季度疫情影响疫苗接种的原因。
　　财务指标上：销售费用4.99亿，同比增长42.83%，销售费用率44.52%，同比增长4.77个百分点，我们认为主要是公司加大市场推广，自主疫苗销量稳步增长的原因；管理费用1.75亿元，同比增长53.44%，主要是期权激励分摊费用6750万元。财务费用-385万元，同比减少124.74%。其他财务指标看，应收账款5.13亿元，同比增长17.39%，主要是营业收入增加造成。存货3.13亿元，同比增长32.63%。经营性活动现金流净额6202万元，主要是销量增长带来的回款增加。
　　公司13价肺炎疫苗已获批，市场潜力巨大，国产相比进口具有自身明显优势。18年辉瑞13价肺炎疫苗在全球销售58亿美元，被称为“疫苗之王”。辉瑞的13价肺炎疫苗于16年获批进入国内。此次沃森产品获批，是国产第一家，全球第二家，即使按照出生人口单年龄组计算，20%的接种渗透率，国内潜在市场已超百亿。并且国产品种优势明显，接种程序上国产更加灵活，辉瑞在国内获批的接种程序是2/4/6月龄各接种一针，12-15月加强一针，超过6月龄的儿童无法进行接种，沃森产品覆盖6周龄-5周岁人群。另外沃森在销售能力和区域覆盖上具有明显优势，有利于更快抢占市场份额。
　　公司具备“创新+国际化视野+产业化能力”的核心竞争力，13价肺炎疫苗获批后有望迎来快速发展。1）创新基因驱动公司发展。公司以传统疫苗起家，后通过外延收购上海泽润、嘉和生物（目前参股），逐渐向创新疫苗、单克隆抗体领域发展，始终秉承创新理念；2）公司具有国际化视野。公司作为盖茨基金会国内认可并资助的唯一民营企业，13价肺炎疫苗已获批上市，二价HPV疫苗也在临床III期尾声，未来将逐渐加大国际市场拓展。3）公司产业化能力突出。公司产业化的突出优势也进一步提升了企业的市场竞争力，目前13价和HPV的产业基地都已完成。
　　盈利预测：受疫情影响，略微下调盈利预测，预计公司20-22年归母净利润分别为11.85亿元、17.37亿元以及22.05亿元，对应PE分别为39X、27X以及21X；EPS分别为0.77元、1.13元以及1.43元。维持“买入”评级。
　　风险提示：批签发速度减缓；疫苗大品种未来销量低于预期。