华创证券-中观行业景气周度观察：资本市场定价或修复，经济复工有望加速-200322

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　　关键词：金银比、大豆、螺纹钢、维生素、瓦楞纸、鸡、仔猪
　　全球资本市场失灵边际改善，定价机制修复或蕴含机会
　　前期资本市场出现抛售资产获取美元流动性局面，市场定价一定程度失灵。本期下半周出现美元指数弱化和黄金企稳，需关注市场定价机制修复可能性。原油价格继续维持跌势，布伦特原油期货价格当周下跌18.69%，化工品价格绝大部分下跌，尿素、醋酸价格上涨，主要航运指数下跌，原油运输指数并未继续维持强势，当周下跌18.79%，铜价出现不跌，铜铝延续被动累库状态。银价大幅下跌，当前金银比处于历史高位，大豆期货收盘价出现明显回升。市场对于经济动能预期仍走弱，但定价失灵有望逐渐修复。
　　钢材库存开始出现回落，经济复工有望进入加速阶段
　　钢价上涨、高炉开工率小幅提升，库存开始出现回落，水泥磨机开工率显著上升，电厂日均耗煤继续上升，整体看，经济复工有望加速。商品房成交面积继续上升，土地成交溢价率有所下降，玻璃价格维持弱势，被动累库延续。白酒价格弱势平稳，啤酒价格下降，维生素、仔猪、毛鸡继续维持涨价趋势，猪肉价格边际回落。整体来看，经济动能仍处于弱势改善中，继续需求恢复驱动的中观景气趋势性明确改善仍需要时间。
　　流动性维持宽松，对于实体经济传导效应有待显现
　　央行公开市场连续三周处于观望状态，在定向降准影响下，资金市场利率明显下降，理财产品预期收益率也出现下行，期限利差小幅上行，信用利差小幅提升，流动性充裕对于降低信用利差效果仍需要时间。A股下跌下，两市成交量、两融余额下降，北上资金流出规模下降。随着海外美元流动性紧张缓解，北上资金重回流入状态可期。
　　科技主要指数均出现回调，关注需求端预期的变化
　　随着海外疫情影响的加剧，费城半导体指数、面板数据继续维持弱势，前期表现强势的储存指数也出现了回调。疫情影响复工，而供应链运行存在不畅，此前市场关注焦点在于海外疫情的扩散是否可能形成供应链断裂风险，目前来看并未继续升温，但对于海外消费电子需求端弱化担忧开始升温。关注焦点由供给侧转向需求侧，意味着对于科技股核心逻辑的重估倾向，此前是逻辑展开的节奏问题，现在是逻辑展开可能性问题，值得投资者重视。
　　风险提示：
　　疫情引致全球经济衰退、复工进度不及预期、被动累库消耗企业现金流。