国信证券-泰和新材-002254-2021年三季报点评：业绩处于预告上限，扩产对位、间位芳纶，迈向芳纶国际龙头-211024

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业绩创历史单季新高，业绩符合预期公司2021年前三季度营收32.82亿元，同比增长94.77%；实现归母净利润7.31亿元，同比增长300.97%。

公司单三季度营收11.56亿元，同比增长94.02%，环比降低1.30%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长398.72%，环比增长10.44%。

公司前三季度毛利率、净利率分别为37.75%、22.28%，分别同比增加13.59pcts、11.46pcts，三季度毛利率、净利率分别为40.75%、25.16%，均为历史单季最高水平。

氨纶持续高景气，间位芳纶如期投产我们认为三季度氨纶价格高景气，公司烟台基地氨纶产能置换，预计产量有所下滑，因此营收环比小幅下滑；芳纶量价较为稳定，公司间位芳纶4000吨/年产能于8月中旬投产，预计贡献部分增量。

三季度国内氨纶40D均价为77630元/吨，同比大幅上涨171.7%，环比增长18.8%；氨纶平均价差为38600元/吨，同比大幅168.1%，环比增加约10000元/吨，环比增幅为35.3%。

公司现有间位芳纶11000吨/年，对位芳纶4500吨/年，氨纶有效产能约5万吨/年。

公司技改新增1500吨/年对位芳纶产能、在建4.5万吨/年氨纶产能预计21年底建成投产。

拟募资30亿新建1.7万吨对位芳纶、1.6万吨间位芳纶产能公司拟定增募资不超过30亿元，用于（1）宁夏基地1.2万吨/年防护用对位芳纶项目；（2）烟台基地0.5万吨/年高伸长低模量对位芳纶项目；（3）烟台基地0.7万吨/年应急救援用间位芳纶项目；（4）烟台基地0.9万吨/年功能化间位芳纶项目；（5）补充流动资金。

我们预计2023年底公司对位、间位产能1.55、2万吨；2024年底公司对位、间位产能2.15、2万吨，公司将迈入全球芳纶龙头行列。

风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

我们维持公司2021-2023年归母净利润9.15/10.56/13.16亿元，暂不考虑本次定增带来的股本稀释，摊薄EPS=1.34/1.54/1.92元，当前股价对应PE=14.7/12.8/10.2x，维持“买入”评级。