国信证券-宋城演艺-300144-2021年三季报点评：三季度实现盈利好于预期，费控及花房表现出色-211024

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暑期疫情扰动下Q3复苏放缓，但单季盈利好于预期21Q3公司实现营收2.81亿元/-16.24%，归母业绩0.54亿元/-42.29%。

暑期疫情影响公司Q3收入和业绩各恢复36%/11%，盈利好于我们此前业绩前瞻预测，主要系公司费用管控优良和花房投资收益贡献增加。

今年前三季度，公司营收及业绩各恢复约46%/34%。

疫情下旺季主业阶段停业，费控及花房投资收益助力Q3仍盈利7.1-7.20，公司旗下演艺项目稳步复苏，但此后受疫情多地扩散等影响，公司演艺项目除上海项目外先后关停。

其中公司杭州本部关停16天，直至8.22室外版千古情恢复；三亚、丽江、桂林、张家界项目各关停37、27、37、54天不等，西安项目8.2关停至今。

各项目旺季停业直接影响演艺主业复苏进程。

不过，依托7月经营及公司良好的成本费用管控等，公司演艺主业Q3仍然实现微利，实属不易。

花房预计运营良好，前三季度收益估算0.88亿元，同比翻番，其中Q3单季估算约0.35亿元，环比Q2增约25%，助力公司Q3盈利。

Q3疫情下，公司毛利率46.54%/-8.89pct，期间费率38.51%/+16.68pct。

疫情持续反复影响短期主业经营，期待明年复苏弹性及中线成长疫情持续反复影响公司主业复苏节奏，带来短期盈利的不确定性。

但在暑期旺季多数项目关停背景下，公司Q3仍实现盈利可见公司的成本费用管控优异。

同时，公司在疫情反复下摸索打磨内功，积极多元尝试：上海项目亲子模块，张家界“爱在系列”演出，杭州本部室外版尝试等，积极探索新玩法。

若未来疫情消散，主业复苏的经营弹性相对较大，且新模式新探索也有助于公司进一步成长。

此外，公司佛山、西塘、珠海等项目稳步推进中，中长线扩张仍有持续看点。

风险提示：疫情风险，减值风险及股东减持风险，新项目不达预期等短期仍受疫情干扰，期待未来复苏弹性及中线成长，维持“买入”考虑短期疫情反复，假设明后年疫情相对可控，我们下调公司21-23年EPS至0.18/0.43/0.61元（此前为0.22/0.46/0.65元），动态PE78/33/23倍。

短期盈利承压，但公司不断新模式摸索应对，中长线伴随新项目新模式推进，业绩成长空间仍有支撑，维持“买入”评级。