华西证券-2020年3月第3周煤炭行业周报：中国神华、陕西煤业等龙头公司显著被低估-200322

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　　本周观点:
　　推荐龙头煤企中国神华和陕西煤业。本周龙头煤企由于外资流动性影响，股价较大幅度下跌。即使考虑煤价下行，神华和陕煤当前股价仍具有性价比，推荐投资者关注。
　　本周煤炭指数-5.0%，山煤、陕煤、神华跌幅前三。
　　本周（3.16-3.20）市场整体较大幅度下行，上证综指-4.9%，深证成指-6.3%。中信行业指数中，煤炭指数-5.0%，在30个中信一级行业中位于第16位。
　　本周煤炭仅3只股票上涨。涨幅最大的前五位分别为大有能源、上海能源、ST云维、郑州煤电、露天煤业。跌幅最大的前五位分别为山煤国际、陕西煤业、中国神华、恒源煤电、陕西黑猫。
　　煤炭现货在3月短期承压。
　　本周动力煤港口/坑口、焦煤、焦炭、国际原油价格均继续下跌，国际煤价、水泥价格、煤炭海运价有企稳迹象，螺纹钢价格继续回升。
　　目前上游煤矿已基本股复工，下游六大电厂日耗数据恢复至80%左右。动力煤价格由于上游煤矿复工节奏快于下游，港口与坑口煤价均处于下行通道，目前尚未看到拐点。
　　焦炭节后价格持续下降，目前已落实4轮提降，累计下调200元/吨，部分焦企已处于亏损状态，继续下降的空间不大。焦煤价格仍继续下行。
　　库存来看，下游电厂煤炭库存处于历史高位，港口库存本周继续回升但仍处于合理水平，我们认为煤现货价格在3月短期承压。
　　推荐标的：中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。受益标的：平煤股份。
　　煤炭行业是当前股息率最高的中信一级行业，在当前的年报季，我们认为高股息标的在当前具有较高的配置价值，尤其是龙头白马神华、陕煤本周受外资流动性影响大幅回调后极具性价比。
　　假设2019年分红率参照2018年，盈利预测为华西证券预测，在当前股价下，中国神华、陕西煤业、露天煤业、盘江股份的股息率分别为5.7%、6.9%、6.5%、8.5%（陕煤若分红中扣除回购，股息率为5.5%）。受益标的平煤股份，以60%的分红率、2019年业绩预增公告中11.71亿元的归母净利、已回购0.67亿股测算，当前股息率为7.4%。
　　风险提示
　　宏观经济系统性风险；下游复工进度持续低于预期；水电来水超预期；进口煤政策放宽超预期；新能源在技术上的进步超预期。