华泰期货-铁矿石季报：二季度矿石供需双增-200323

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　　观点：
　　一季度整个交易都在新冠疫情下进行展开。国内消费端，1月上旬受春节补库影响，需求较旺盛，高炉开工维持同期水平，1月底到2月受新冠疫情的影响，各地区纷纷停工停产，管控进出，限制物流，成材端库存天量累积，悲观情绪持续蔓延，铁矿价格快速下拉。受国家政策影响，黑色整体反弹。3月成材端库存见拐点，在高价高利润情况下，钢厂生产积极性较高。而受前期疫情影响库存方面，钢厂库存维持在较低水平，后期补库意愿也较为浓厚。
　　宏观方面看，1月国内突发新冠肺炎，社会经济几近停摆，3月海外疫情爆发，多国股市多次发生熔断，悲观情绪蔓延，海内外需求下滑。国内黑色商品相对强势，不惧外围悲观，受到逆周期调节基建刺激，走势独立且强势。
　　供给方面，因为澳洲热带气旋和巴西暴雨，整个一季度发运低位，非主流矿有所增发，近期澳巴发运回升.库存现在维持低位约1.18亿吨左右，因为供给不足和需求相对稳定，库存处于下降趋势.价格方面一季度维持相对高位，供需逐渐从双弱市场转为供需双强，价格未有明显收缩，目前处于高位。供应节奏上，随着二季度到来，巴西、澳洲受恶劣天气影响海上作业的情况将减少，发货增加带来进口供应增加。2019年巴西溃坝事件导致发货减少主要影响在二季度，因此今年二季度进口量较去年同期将有大幅增加，预计同比增加10%。
　　1月铁矿石消费，主要影响因素春节补库。需求较旺盛，高炉开工维持同期水平。1月底到2月受新冠疫情的影响，各地区纷纷停工停产，管控进出，限制物流。2月份焦炭供应不足叠加库存堆积，导致高炉被动减产检修，钢厂日耗依旧偏低。成材端库存天量累积，悲观情绪持续蔓延，消费萎缩，铁矿价格快速下拉。2月中下旬，国内疫情好转运输略有放松，同时黑色系全面反弹，钢厂利润维持在较高水平，钢厂主动减产意愿不大，部分钢厂前期库存消耗较大，方出现按需补库现象。3月成材端库存见拐点，在高价高利润情况下，钢厂生产积极性较高。而受前期疫情影响库存方面，钢厂按需采购，库存维持在较低水平，后期补库意愿也较为浓厚。随着3月下旬钢材库存拐点出现，钢厂憋库压力缓解，4、5月高炉开工率将会逐步反弹，钢材产量有望大幅增加，进而带动铁矿石消耗增加。但由于疫情影响了国内外钢材消费，4、5月份仍难回到正常水平。从海外来看，3月份以来，随着海外疫情的大幅扩散，部分汽车企业开始停产，受此影响钢铁企业也增加检修或停产，后续会降低海外铁矿消费。