银河期货-宏观专题：评318政治局常委会会议精神，兼谈汇率大跌，保持定力，以我为主，沉着应对，立足长远-200322

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　　3月18日，中央政治局常委会再次召开会议，研究部署统筹抓好疫情防控和经济社会发展重点工作。会议要求:准确把握国内外疫情防控和经济形势的阶段性变化，因时因势调整工作着力点和应对举措。在防止疫情方面要:毫不放松抓紧抓实抓细各项防控工作，决不能让来之不易的疫情防控持续向好形势发生逆转。在对经济形势判断方面，会议指出:受国内外多种因素影响，当前我国经济下行压力持续加大。会议强调:要加强对国际经济形势的研判分析，及时制定有针对性的政策举措。
　　我们注意到近期国际金融市场动荡，但是，我们在进行逆周期调节中充分体现出保持定力、以我为主、深化改革、注重结构性、突出重点、沉着应对、立足长远的特点。
　　首先，在美国和世界主要经济体纷纷调低利率的情况下，3月16日，央行在进行MLF操作时候，没有追随美国等国调低利率。尽管下调实际利率和深化利率市场化改革是央行的既定方针。但是央行在本周结构性下调了存款准备金。此举充分体现了央行以我为主、深化改革、注重结构性逆周期调节、精准滴灌而不高大水漫灌的特征。
　　二是在近期美元指数大幅上涨，人民币在岸和离岸价格出现大幅回落时，人民币中间价没有追随了市场价格的变动，而没有启用逆周期因子或其他手段进行调节的做法。如3月19日，尽管3月18日16点30分的美元兑人民币在岸价格上升到了7.02元，但19日的美元兑人民币中间价格按照中间价的定价原理上调到7.0522元。我们认为7元对美元兑人民币汇率来看并不是一道坎，根据人民币在合理均衡水平上保持相对稳定，并保持双向波动的原理，并根据央行对人民币汇率管理的具体历史情况看，7.2元才是一道坎，才是关键点位。人民币汇率改革的方向是从目前的有管理浮动向自由浮动发展，但这是一个漫长而有序的过程。对此，我们已经在今年汇率专题研究年报――《在合理均衡的水平上进行双向、有管理的浮动》一文中进行了详细的阐述。央行近期对人民币汇率的管理也充分体现了保持定力、以我为主、深化改革、沉着应对的特点。
　　面对着国际复杂的经济与金融形势和国内经济的下滑压力，近期中央的政策已经非常明显地突出了保持定力、以我为主、深化改革、注重结构性、突出重点、沉着应对、立足长远的特点，以确保最近几年通过“三去一降一补”的供给侧改革成果不至于丧失。这和2008年的宏观刺激政策形成了明显的对比。
　　实际上，面对着国际金融和经济的新情况和疫情蔓延的新形势，3月4日的中央政治局常委会在对全年目标的定调方面出现了新变化：“力争全国经济社会发展早日全面步入正常轨道，为实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务创造条件。”即和前几次常委会上的顶调有所不同。如在2月12日的中央政治局会议上，对完成全年任务是作了如下表述的：“今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。各级党委和政府要努力把新冠肺炎疫情影响降到最低，保持经济平稳运行和社会和谐稳定，努力实现党中央确定的各项目标任务”；在2月21日的政治局常委会则表述为：“把疫情影响降到最低，努力实现全年经济社会发展目标任务，实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务，完成“十三五”规划”。即3月4日的政治局常委会上没有再提今年是2个收官之年，也没有提到“十三五”规划。而我们注意到3月18日的中央政治局会上也没有类似的提法。
　　在国务院常委会上，李克强总理也谈化的经济增长率，但强调了保就业。进一步体现了逆周期调节的重点。从近期披露的就业数据看，城乡调查失业率创下新高。