兴业证券-永福股份-300712-EPC带动公司订单大幅增长，受益特高压景气度回升-200322

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　　投资要点
　　永福股份公司前身为＃ 1994年成立的永福工程顾问有限公司，主要从事电力工程勘察设计（含规划咨询）、EPC工程总承包等电力工程技术服务，主要产品（服务）包括：电力规划咨询/勘察设计、EPC总承包、智慧能源(电力信息化、数字电力等）、智能运维、电力能源投资。
　　电力领域投资市场空间大，2020年特高压有望放量、海上风电密集建设。公司处于电力工程勘察设计行业第一梯队，是国内唯一拥有特高压勘察设计业绩的民营企业，拥有领先的海上风电核心技术和丰富的业绩，将深度受益行业规模的提升。
　　EPC驱动公司营收快速增长，区域分布均衡。业务分布上，勘察设计与工程总承包双轮驱动，总承包业务发展迅猛；区域分布方面，公司立足福建，放眼省外，走向全球；海外业务拓展速度较快。
　　特高压列入2020年“新基建”概念开启加速模式，公司勘察设计业务弹性可观。特高压线路中的6条特高压已经启动建设，总投资额约为1018亿元，7条预计将在2020年核准，总投资额约为947亿元。公司是唯一能够入围特高压勘察设计的民营企业，有望深度参与本轮特高压建设；预期本轮特高压周期中公司在2020-2022年的营收弹性分别为2.2%、2.9%、3.5%，净利润弹性分别为21.3%、28%、33.3%。
　　公司订单大幅增长，EPC业务推动全球化布局。2019年公司新签重大订单12.66亿元，较去年同期增长377.74%，是2018年营收的1.85倍，订单保障倍数较大；从结构来看，公司EPC订单的占比明显提升，2019年重大订单皆为EPC；值得注意的是，海外EPC订单也实现拓展。
　　公司着眼未来，二年多来，加大综合能源、智慧能源、智能运维等新兴业务的研发力度。公司围绕综合能源服务开展多项业务探索，可提供综合能源技术解决方案，公司手握超过100MWh的储能项目储备。公司依托深厚行业背景，融合多家控股自动化、信息科技子公司，为电网公司、发电企业及其他能源产业链相关企业提供电力信息化技术、数字电力等智慧能源技术服务。公司通过收购、参股运维科技公司，搭建智能运维平台，培育智能运维业务。
　　我们对公司首次覆盖，预计公司2019-2021年EPS分别为0.51元、0.68元、0.87元，2020年3月19日收盘价对应的PE为26倍、19.6倍、15.2倍，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、特高压投资不及预期、项目落地情况不及预期、融资环境恶化