华鑫证券-两融策略周报：周初有调整压力，但不恐慌-200323

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　　最新观点
　　周末一行两会介绍金融市场稳定有关情况，中长期角度体现出了A股在全球资本市场中的配置价值，但就短期而言，我们在《短期有回稳，但空间有限》中分析认为：“日线系统上并没有产生下跌衰竭的信号，且5日均线和10日均线仍处于扩散阶段。叠加外围市场的不确定性，依然将是目前市场不能持续走强的核心因素。”虽然上周五A股午后大幅走强，但由于晚间美股的冲高回落以及A50指数的暴跌，对本周初A股市场有较大的调整压力，但同时目前A股并不具备有持续暴跌的基础，所以每一次的恐慌盘，也是一次低吸的机会，指数触底回升的概率较大。
　　两融市场概况
　　本期（3月16-20日）受外围疫情蔓延等影响，投资者信心受到明显打击，导致市场出现巨幅震荡，从而一定程度上影响了我们三大指数表现，其中上证综指、深证成指和创业板指分别较前期下跌4.91%、6.29%和5.69%。周成交较前期明显缩量，上周周成交量3735.33亿股，环比大幅减少17.40%，成交额4.16万亿元，环比减少15.92%。沪深两市双融余额进一步下降，截止20年3月20日沪深两融余额为10889.19亿元，环比下降2.36%，但仍保持连续第13周两融余额超万亿元，其中融资余额环比减少2.40%至1.07万亿元，期间融资净偿还263.52亿元；融券余额158.15亿元，环比上升0.55%，融券余量19.40亿股，环比上升3.05%。从两市来看，上周深市两融余额减速快于沪市，沪深两市两融余额分别较前期下降2.08%和2.67%至5848.02亿元和5041.17亿元。
　　关于ETF的融资融券市场，截止2020年3月20日共有标的80只，与上期持平。ETF两融余额为1269.62亿元，环比增加16.23亿元；其中融资余额环比增加17.78亿元至1226.04亿元；融券余额环比减少1.55亿元至43.58亿元，其中黄金ETF两融余额的大幅上升，说明市场避险情绪浓重。目前两融余额前3位分别是易方达恒生H股ETF、华夏恒生ETF和华安黄金ETF。华安黄金ETF是上周融资净买入额最多的ETF，融资净买入4.63亿元；华夏中证500ETF是上周融券净卖出额最大的ETF，融券净卖出4421.05万元。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期、疫情未能得到有效控制