东兴证券-恒生电子-600570-立足金融科技核心竞争力，创新业务渐现拐点-200323

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　　内生创新动力：金融创新需求涌现，行业龙头布局领先有望保持高增长。
　　公司在金融IT软件及服务领域具有先发优势且深耕多年，积累了丰富的客户资源和技术沉淀。随着股票市场活跃度有望回升、金融开放步伐加快和金融监管的新变化，金融行业对IT软件与服务需求有望持续扩张。在传统业务利好的同时，公司的云服务业务布局同业领先，有望形成强劲业绩增长点，为公司可持续增长创造持久动力。
　　外部环境利好：大资管发展，资本市场持续开放以及政策环境形成利好。
　　资管规模大发展带来金融IT空间：2016-2025年我国资产管理规模年复合增速将达约15%，从16年的2.8亿美元增加至25年的17万亿美元(据德勤)；金融开放带来IT采购新需求：2020将迎金融全面开放新格局，取消在保险、证券、基金、期货的外资股占比限制，外资进入也势必加大采购IT系统需求。加之资管新规效果逐渐凸显，新的监管要求催生了金融IT系统的创新。总体来看，金融IT业面临需求扩张。
　　战略布局：互联网战略层层推进，云服务和人工智能业务布局领先。
　　在创新业务方面，公司为客户提供线上解决方案，同时整合公司各业务线上解决方案，面向全市场提供产品和解决方案，顺应金融科技AI时代大趋势，加大区块链、大数据、人工智能等创新技术的投入，云产品与服务已获可观订单。
　　公司盈利预测及投资评级：公司在金融科技细分领域具有核心竞争力，已经形成系列云化产品服务体系，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为13.30/15.95/19.75亿元，对应EPS分别为1.66/1.99/2.46元，当前股价对应2019-2021年PE分别为54/45/36倍，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：国家金融开放进程不及预期，行业竞争对手产品替代风险。