南华期货-有色金属（铅）周报：再生铅供应偏紧，短期获支撑-200316

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　　宏观：2月中旬以来，新冠肺炎疫情在海外加速蔓延。世界卫生组织在3月11日举行的新闻发布会上宣布，新冠肺炎疫情具有全球大流行的特征。中国人民银行于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，共释放长期资金5500亿元。CME美联储观察工具的最新数据显示，市场预计美联储3月18日议息会议降息75BP的概率是32.1%，降息100BP的概率是67.9%。
　　供给：据SMM调研，3月7日―3月13日再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为21.3%，环比上涨3.4%。整体看，再生铅企业复工逐步增多，但因废料供应有限，尤其是江西、安徽地区实际产出尚不能满足当地需求，铅蓄电池采购仍然偏向电解铅。
　　需求：3月9日―3月13日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为50.55%，较上周五环比上升2.46%。据了解，目前铅蓄电池生产企业基本完成复工，其中部分规模型企业开工率陆续上升至70-80%。另湖北地区因疫情得到有效控制，当地政府通知将分区分级推进企业复工复产，部分汽车、通讯蓄电池企业开始着手复工事宜，但仍需严格防疫，后续生产线开工率将缓慢提升。
　　库存：截止3月13日，上期所铅库存较上周减1107吨至33084吨；LME铅库存为70575吨；SMM五地铅锭库存总量为3.57万吨，较3月6日减少0.19万吨。
　　观点：供应端，复工的炼厂产能利用率逐步攀升，其中原生铅企业基本稳定生产，但再生铅企业因废料供应有限，尤其是江西、安徽地区实际产出尚不能满足当地需求，社会库存继续下降，因此供应上看短期边际增量有限；消费端，从下游企业的复工来看，国内大中型铅蓄电池企业开工率已经恢复至70%-80%，后续也将进一步带动铅消费。整体供需角度，当前国内依然是供应过剩，但相比较节前过剩幅度有所减少，且短期现货偏紧，对价格有支撑作用，但仅为支撑。后市重点关注物流恢复情况。
　　策略：待反弹后可继续沽空。