信达证券-华峰测控-688200-三季度业绩超预期，新品升级&客户突破打开成长空间-211024

《信达证券-华峰测控-688200-三季度业绩超预期，新品升级&客户突破打开成长空间-211024（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-华峰测控-688200-三季度业绩超预期，新品升级&客户突破打开成长空间-211024（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2021年10月22日，华峰测控发布三季报，三季度公司实现营收3.13亿元，同比增长188.08%，环比增长50.05%；归母净利1.63亿元，同比增长243.80%，环比增长34.03%；扣非净利1.76亿元，同比增长343.99%，环比增长71.66%。

点评：三季度业绩超预期，新产能顺利释放。

公司实现营收3.13亿元，同比增长188.08%，环比增长50.05%；归母净利1.63亿元，同比增长243.80%，环比增长34.03%；扣非净利1.76亿元，同比增长343.99%，环比增长71.66%，超预期！公司业绩超预期主要得益于：1）产能持续爬坡，营收环比增长达50%。

产品出货量自1季度的平均127台/月提升至2季度平均达近200台/月，产品确认营收主要体现在三季度。

2）费用水平稳定，费用率大幅下降。

公司营收大幅放量，但Q3期间费用仅4673万，较Q2费用水平更下降436万。

IC设计端所积累的客户粘性，将保障产品稳定放量：公司Q3合同负债达1.40亿元，环比增长11.96%，显示公司下游景气度仍无虞，且公司Q3存货亦达1.59亿元，环比增长13.73%，为产品放量做足准备。

同时，我们强调公司受益中国IC设计厂商崛起，长期成长逻辑强于景气周期。

公司积累300多家国内设计客户资源，占公司营收达40%，随着设计客户成长壮大，持续推动公司设备需求。

且受益如圣邦等下游客户自建测试项目趋势，助推公司产品放量。

成长逻辑不断验证，新品研发、客户开拓持续推进：1）SoC测试开疆拓土，目前公司8300机台数字主频达100Mhz，针对逻辑类测试的200-400Mhz主频产品也获得超预期推进，且800Mhz以上机台正在预研，届时市场空间将达30亿美元以上。

2）大功率测试静待放量。

公司于2016年即进入GaN测试，客户囊括Navitas，英诺赛科等，全球市占率领先，出货累计达100多台，且于SiC实现批量出货。

当下随着快充氮化镓放量，以及新能源车碳化硅器件蓄势待发，公司抢占先机。

同时，公司还推出了IPM模块、车用IGBT芯片等测试方案，同样受益于下游新能源等爆发。

3)海外客户拓张。

公司于海外加大布局，先后进入ST，台积电，联电等供应，且于英飞凌等海外IDM龙头获得突破，逐步提升国际影响力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利分别为4.71亿/6.37亿/8.46亿，当前市值对应PE为71.84/53.09/40.02倍。

我们看好公司在测试机领域的领先地位，且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。

维持“买入”评级。

风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。