东兴证券-新能源汽车行业系列报告6：欧洲市场继续高增长，欧洲品牌表现活跃-200323

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　　PHEV带动欧洲新能源汽车市场高速增长。2020年1月欧洲市场新能源汽车销量7.47万辆，同比增长121%，与全球-7%的变化幅度形成鲜明对比，且插电混动汽车（PHEV）的同比增速（174%）显著高于纯电动汽车（BEV）的同比增速（89%），其在当期新能源汽车销量中的占比达到48%。多方统计数据表明，2月欧洲多个国家新能源汽车销量增速维持在100%以上。2020年1-2月德国、挪威、法国、英国四国合计累计销量8.88万辆，同比增长124.87%，其中BEV和PHEV增速分别为102.18%、170.70%。我们认为PHEV的高增速有望贯穿全年，将为2020年欧洲市场贡献重要增量。
　　欧洲在全球新能源汽车市场的领跑地位或将持续。EVSales数据显示，2020年1月欧洲已成为全球新能源汽车销量最大市场，占比49.6%。我们认为，尽管3月欧洲主要国家的经济活动已不同程度地受到新冠肺炎疫情的影响，但预计不会动摇欧盟交通减排新规的执行。参考中国经验，合理管控下，疫情有望得到控制、改善，社会与经济活动将回归日常，我们维持欧洲市场全年181.3万辆的销量预判。
　　欧洲品牌表现活跃，小型BEV和大中型PHEV更受青睐。从2020年1月欧洲市场销量数据看，欧洲品牌中的雷诺Zoe、标致208 EV、大众e-Golf成为最畅销的三款车型。从1月全球销量数据看，宝马取代特斯拉成为全球最畅销新能汽车品牌。从欧洲四个主要新能源汽车消费国家前2个月累计销量数据看，欧洲品牌仍然占据主流。此外，欧洲市场小型BEV与大型PHEV较受欢迎，我们认为这与欧洲消费者的消费习惯、道路设计等因素有关，同时认为，纯电动SUV车型在欧洲的销售或面临一定挑战。
　　投资策略：建议关注欧洲新能源汽车市场的既有产业链和新增产业链的投资机会，以及PHEV结构性机会。建议关注恩捷股份（隔膜产品进入LG等公司的供应链）、卧龙电驱（新能源汽车电机业务与采埃孚合资）等公司在欧洲市场的业务发展前景。此外，三花智控、星源材质、宁德时代此前均公告已与欧洲新能源汽车企业或动力电池企业达成合作，进入其供应体系，亦有望受益欧洲市场的快速发展。
　　风险提示：欧洲新能源汽车销量或不及预期，产业链相关公司产能扩张或不及预期，全球疫情的扩散或偏离预期。