万联证券-拓普集团-601689-点评报告：三季度业绩有所改善，新业务前景广阔-211024

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报告关键要素:公司发布2021年第三季度报告，2021年1-9月实现营业总收入78.23亿元，同比增长81.14%，归属于上市公司股东的净利润7.53亿元，同比增长94.44%，其中第三季度实现营业总收入29.06亿元，同比增长65.44%，归属于上市公司股东的净利润2.94亿元，同比增长71.26%。

投资要点:受益于新能源车企客户放量，Q3季度业绩大幅增长：即使是在芯片供给紧张、原材料价格大幅上涨的背景下，公司Q3季度实现营业总收入29.06亿元，同比/环比分别增长65.44%/16.70%,归属于上市公司股东的净利润2.94亿元，同比/环比分别增长71.26%/37.43%，略超市场预期，主要受益于新能源车企客户放量所致，其中特斯拉第三季度实现交付量24.1万辆，同比增长72.9%，预计公司对特斯拉销售收入大幅提升。

公司Q3季度毛利率21.12%，同比/环比分别增长-5.01%/1.29%,呈现出一定的改善，预计主要是产销规模的提升、对下游提价导致，展现出公司较好的价格调整机制。

我们认为，随着芯片供给的逐步缓解，在特斯拉、通用、吉利等客户的带动下，预计公司业绩将维持高速增长。

卡位电动智能赛道，三大新业务前景广阔：公司围绕汽车产业推行“2+3”产业布局，尤其是前瞻性布局的汽车智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大新业务将充分受益于汽车电动化、智能化发展。

在轻量化底盘方面，铝合金一体化真空铸造底盘获得客户认可并批量供货，铝合金铸造焊接型底盘获得FORD、RIVIAN等客户的认可并开始批量供货，随着新能源车企客户、海外市场拓展的良好进行，轻量化底盘有望持续放量。

在热管理系统方面，成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，且与华为开始合作热管理系统相关产品，随着新能源汽车的高速发展预计热管理有望贡献新增长点。

在智能驾驶系统方面，能够为客户提供IBS+EPS的一体化解决方案，目前正在加紧验证与匹配，智能座舱产品也将进一步落地。

公司研发实力较强，产品线众多，三大新业务与原有业务高度协同，业务拓展后劲十足。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为114.87亿元、143.86亿元和182.67亿元，归母净利润分别为11.87亿元、15.38亿元和19.93亿元，EPS分别为1.08元、1.40元和1.81元，结合2021年10月21日收盘价对应的PE分别为43.89倍、33.86倍和26.13倍，考虑到公司综合竞争优势，维持“增持”评级。

风险因素：汽车销量不及预期，汽车电子业务拓展不及预期，轻量化底盘业务拓展不及预期，热管理业务拓展不及预期。