天风证券-星网锐捷-002396-鲲鹏产业的深度参与者，信创快速打开成长空间-200323

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　　事件：3月27日-28日华为开发者大会召开，将以“鲲鹏+N腾”双主线呈现。公司曾在2019年华为全连接大会，亮相了首款华为鲲鹏桌面云整机、桌面云方案。
　　华为开发者大会召开在即，鲲鹏生态的深度参与者值得重点关注
　　3.27-3.28将召开华为开发者大会，将以“鲲鹏+N腾”双主线呈现。星网锐捷子公司升腾连续多年获得华为A级供应商，端末方案累计出货近100万台，是华为的最大云终端供应商。升腾在2019年的华为连接大会，首次推出华为鲲鹏桌面云整机、桌面云方案，获得“2019优秀鲲鹏生态合作伙伴”，升腾+华为共同推进国产化进程，通过云桌面有望形成超越PC的新一代信息技术产业，此次华为大会升腾与鲲鹏的进一步合作更值期待。
　　公司两大块核心资产，锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面，我们预计未来几年有望加速成长。公司持续成长的核心逻辑在于云计算+信创。首先，公司为云计算优质赛道里的优质公司，数据中心交换机白盒化渗透率提升+运营商高端市场突破，产业和公司向上趋势不变；其次，云桌面业务随着云桌面渗透率提升+信创加持+公司份额提升，看点依旧！
　　云计算+国产替代打开长期广阔成长空间
　　公司是国内领先的ICT应用解决方案供应商，企业网设备龙头之一，其实际控制人为福建省国资委。公司经营风格一向稳健，2007-2018年收入复合增速19.8%；2007-2018年归母净利润复合增速达22.8%。
　　1）公司国产替代产品在几年之前已开始布局，19年6月变更为纯内资国有控股企业，联合龙芯、华为鲲鹏、兆芯、北大众志、中标软件、统信软件等中国“芯”和“OS魂”，不断领先市场推出国产化云桌面产品，并相继完成产品兼容互认证，桌面云国产化不仅布局早，从前端到后端产品覆盖全，而且市场地位领先，未来有望充分受益国产替代。
　　2）云计算强受益阿里/中移动为代表的互联网和运营商巨头持续加码，公司作为其核心供应商显著受益，成长空间广阔。
　　3）公司高份额中标中国移动高端交换机，属于运营商高端市场里程碑式中标，有望改变市场对公司中低端形象的固有认知，从中低端步入高端市场，打开公司未来更大成长空间，提振公司估值。
　　盈利预测和投资建议：
　　公司是企业网络设备龙头之一，所处的云计算赛道天花板高，信创云桌面业务也将迎来发展机会，中长期业务看点和成长逻辑不变，属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的，看好公司中长期投资价值。预计公司2019-2021年归母净利润为6.2亿、8.15亿和10.64亿元，对应2020年29倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响供应链，新业务扩张不及预期等风险