南华期货-有色金属（铅）周报：基本面支撑与宏观不确定性博弈-200323

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　　宏观：随着疫情在海外的加速蔓延，原油以及全球股市暴跌引发市场关于金融危机甚至全球经济陷入衰退的担忧。中国人民银行副行长陈雨露表示，目前断定全球已经进入了金融、经济危机还为时尚早。不过，在海外疫情得到控制之前，关于金融危机甚至全球经济陷入衰退的担忧不会下降。
　　供给：2月铅精矿开工率为18.2%，较上月下降18.1%。由于铅价持续走弱，部分铅锌矿山减产应对，国内矿供应边际减少；此外，再生企业生产亏损，短期复工料继续推迟，供应上再生的短缺依然存在，原生铅企业目前未有明显减产，短期国内铅供应维持偏短缺的状态。
　　需求：3月16日―3月20日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为60.85%，较上周五环比上升10.3%。据了解，铅蓄电池企业开工率大增的主要因素：除了随各大企业招工推进，工人陆续到岗，在产铅蓄电池企业生产线开工率逐步上升，其中最大的增量来自于湖北地区，因为湖北地区聚集着汽车、通信等铅蓄电池巨头企业，该类企业的复工带来了较大的增量。
　　库存：截止3月20日，上期所铅库存较3月13日减10570吨至22514吨；LME铅库存为71000吨；截止3月20日,SMM五地铅锭库存总量为2.56万吨，较3月13日减少1.01万吨。
　　观点：供应端，由于铅价重挫，部分铅锌矿山减产应对，国内矿供应边际减少；冶炼端再生企业生产亏损，短期复工料继续推迟，供应上再生的短缺依然存在，原生铅企业目前未有明显减产，短期国内铅供应维持偏短缺的状态，社会库存则继续下降；消费端，国内大中型铅蓄电池企业开工率已经恢复至70%-80%，尤其随着湖北地区企业的开工，后续也将进一步带动铅消费。整体供需角度，短期内铅锭现货偏紧，基本面对价格有支撑作用，但宏观环境的不确定性，铅价仍有下跌风险，谨慎操作为主。
　　策略：短期谨慎为好