银河期货-粕类日报-200323

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　　今天国内双粕纷纷强势上涨，这与周末期间美豆的大幅上涨有比较大的关系。日内美豆上涨主要受几方面因素驱动：1.周末期间传闻阿根廷港口封锁，农产品运输受限，而阿根廷作为豆粕主要出口国，导致全球豆粕出口贸易整体收紧，美豆粕受益大幅提振；2.此外，美豆粕另一利多因素在于国内自身供需所致，一方面，原油价格大幅下跌导致玉米制乙醇大幅回落，市场普遍担忧玉米制乙醇伴生品DDGS产量将出现下滑，美国国内DDGS产量大约在2000万吨左右，而豆粕消费用量在3000万吨左右，因而如果DDGS产量大幅回落，则将对美豆粕需求产生提振；3.另外，近期国内油厂对南美豆进口也有较大担忧，开始重新回归北美，美豆受益提振。综合来看，美豆本轮上涨确定性确实较高。
　　对此，我们稍作简单测算，近期大豆玉米比价大幅上涨一定程度上与乙醇炒作有关，但当前酒精-玉米价差并未出现太严重的下跌，而如果按照19年和16年利润相对低点来看，保守预计DDGS产量大约仍然能保持在170万吨左右的月均消费，进而导致全年产量可能下滑200万吨左右，预计美豆粕同比消费增加100-120万吨左右，所以对于压榨的实际驱动相对比较有限。
　　所以总体来看，美豆能否持续上涨关注重点还是在于中国采购的持续驱动，叠加当前市场愿意给远月更好的压榨利润，所以我们认为当前豆粕可能仍然没有太好的做空机会。
　　受豆菜价差持续扩大的影响，近期菜粕月差相对比较坚挺，不过需要关注近期菜粕价格上涨与其他杂粕相互替代所产生的影响。
　　单边：观望。
　　套利：RM59价差正套持有
　　期权：
　　豆粕：卖M2005-C-3000，
　　菜粕：卖RM2005-C-2500。