天风证券-运达股份-300772-公司盈利符合预期，主营业务增长力强劲-200323

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　　事件
　　公司近日发布2019年年报，2019年实现营收50.10亿元，同比增加51.29%，归母净利润1.07亿元，比上年同期下降11.46%。
　　营业收入快速增长，机型趋于大容量
　　2019年，公司实现营业总收入50.10亿元，较上年同期上涨51.29%。其中，风电机组收入实现48.56亿元，同比增加50.01%；发电收入实现208.66万元，同比减少34.04%。营业收入增长主要系抢装潮及公司市场份额快速提升的影响，发货量快速增加导致。2019年全年销售1529.3MW，同比增加52.06%，销售机型向大容量发展。归母净利润1.07亿元，比上年同期下降10.83%，下降的主要原因是受前期行业投标价格下行影响，公司2019年综合毛利率较上年同期下滑。
　　风机吊装量升至第四，订单高点业绩可期
　　2019年，公司营业收入及储备订单均达到历史高点，行业地位持续提升，市场份额达到7%，进入行业第四，市场份额和影响力均大幅提升。公司2019年新增订单5,870.2MW，同比增长192.74%，累计在手订单7,315.9MW，包括已签合同尚未执行的项目和中标尚未签订合同的项目，由于多数是抢装项目，我们预计有50%在2020年的年内交付，由此可以预见2020年业绩将有较大增长。
　　“一主两翼”持续推进，新增长点开始发力
　　公司新增风资源开发协议458万千瓦（以平价及分散式项目为主），光伏资源开发协议20万千瓦，完成12.96万千瓦分散式风电项目的核准。风电场投资建设方面，昔阳一期项目（5万千瓦），公司预计到2020年第二季度并网发电；昔阳二期项目已取得最终批复并开工建设；张北二台项目开始全面施工，以上两项目共计约15万千瓦预计将于2020年底前并网。2020年风电场投资和后市场业务有望迎来较大增长。
　　盈利预测
　　我们预测公司2020-2022年营业收入分别为91.64、96.22、99.10亿元，同比增长82.9%、5.00%和2.99%；归母净利润为4.03、4.8、5.16亿元，同比增长278.32%、19.03%和7.48%；对应EPS分别为1.37、1.63、1.75元，对应PE分别为9.58、8.05、7.49倍。鉴于2020年是陆上风电抢装最后期限，公司是风机核心供应商，我们认为年内业绩增长可期，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策性风险；行业风险；经营风险；不可抗力因素带来的风险