国盛证券-金科股份-000656-高增长如期兑现，小龙头加速成长-200323

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　　事件：公司公布2019年年报，报告期内，公司实现营业收入678亿元，同比增长64%，实现归母净利润56.8亿元，同比增长46%。公司实现销售金额1860亿元，同比增长57%，完成年度目标的124%。
　　业绩高增如期兑现，预收账款锁定未来成长。公司2019年实现营收678亿元，同比增长64%，由于少数股东损益占比由3.2%提升至10.7%，公司归母净利润增速低于营收增速。报告期末公司预收账款为1147亿元，同比增长50.3%，对2019年营业收入的覆盖率达到169%，横向和纵向看均属较高水平，较好锁定公司未来1到2年业绩。
　　销售增速名列前茅，2200亿销售目标彰显雄心。公司2019年实现销售金额1860亿元，同比增长57%，在TOP20房企中位列第一。同时，公司重庆外市场增长势头强劲，销售金额同比增长达到82%，全国化布局进一步推进。公司2020年销售目标为2200亿元，同比增长18.3%，在疫情影响、需求下行等负面因素下，较高的销售增速彰显公司雄心。
　　拿地积极布局合理，权益占比有所下降。公司2019年拿地金额达到888亿元，同比增长26.9%，达到销售金额的47.7%，相对2018年回落11.3pct，计容建筑面积3323万平方米，达到销售面积的174%，整体上看拿地仍然积极。2019年公司拿地权益占比为63.3%，相对2018年降低3.7pct，权益占比有所回落。
　　经营现金流持续为正，高分红积极分享经营成果。公司2019年实现经营活动净现金流22.4亿元，连续两年为正，显示出公司的经营稳健性。公司预计现金分红为每股0.45元，现金分红比率为42.9%，对应当前股价的股息率为6.36%，均明显高于行业平均水平。
　　投资建议：公司正处中型房企向小龙头的快速成长阶段，全能级开发经验有力拓展投资能力圈，员工持股计划进一步激发公司潜能，销售、业绩、估值、股息率均具备明显吸引力。我们预计公司2020年至2022年营业收入为872亿元/1069亿元/1294亿元，归母净利润为72亿元/87亿元/97亿元，EPS为1.36元/1.63元/1.82元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响超预期，公司销售不及预期，结算节奏不及预期。