国信证券-爱乐达-300696-2021年三季报点评：航空机加业务持续高增，特种工艺确认加速-211025

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单三季度利润增速高达127%，特种工艺确认在加速前三季度实现营收3.81亿元，+105.42%，实现归母净利润1.80亿元，+103.18%；单三季度实现营收1.55亿元，+113.59%，实现归母净利润0.72亿元，+126.81%，业绩兑现持续。

公司营收主要受益下游成都主机厂大客户机加工业务快速增加，以及今年特种工艺确认较好，尤其三季度特种工艺有加速态势。

单三季度毛利率65.84%，同比提升4.21pct，环比提升2pct，受益高毛利产品及工艺确认增加；净利率46.77%，同比+2.73pct，环比-4.85pct，公司费用端变化不大，三季度信用减值有-720万影响。

资产负债表看，公司应收账款3.82亿，较中报增加了1.34亿，主要是业务交付增多，但回款需要周期，也代表了公司业务饱满，后续增长有基础。

公司在建工程继续保持增长，产能持续投入。

21年精密加工、特种工艺、部装配“三足”并重发展顺利精密加工方面，新都分/子公司数控智能制造项目已陆续投产，释放数控精密加工产能。

特种工艺方面，公司积极拓展军/民航空、航发等多品种多型号热表处理业务。

通过对主要产线设施设备进行升级改造，特种工艺产线产量以及产能利用率得到提升。

部组件装配方面，公司顺利完成某型无人机中机身大部件装配业务，以及该机型前机身、中机身和后机身三段大部件对合业务，有序推进后续生产交付计划。

投资建议：公司专注于航空精密制造领域，是航空制造领域民营企业中，少有具备特种工艺全工序的单位。

考虑到公司显著受益先进战机的大幅放量，21年特种工艺业务快速贡献业绩，部件装配业务形成能力，公司优势地位和业绩增长将持续向上。

因此维持盈利预测，2021-2023年净利润2.50/3.60/4.90亿元，对应估值32、22、16倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：军品业务放量不及预期；民品业务拓展不及预期。