银河证券-华贸物流-603128-海运代理板块营收同比增速超150%，布局中欧班列丰富跨境电商物流运力-211024

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事件：2021年前三季度营收166.02亿元，同比增长69.16%；净利润6.7亿元，同比增长65.92%。

第三季度净利1.95亿元，同比增长47.21%。

2021Q1-Q3公司营收同比+69%，归母净利润同比+66%，业绩基本符合预期。

我们认为，公司前三季度表现出较好的成长性主要得益于以下因素：1）我国前三季度外贸数据呈现良好增长性，支撑跨境物流需求稳步增长。

据海关统计数据显示，2021年前三季度我国货物贸易进出口总值28.33万亿元，同比增长22.7%。

其中，出口15.55万亿元，增长22.7%；进口12.78万亿元，增长22.6%。

2）集运价格、航空货运价格持续创新高，利好公司海运货代、空运货代业绩增长。

根据CCFI运价指数显示，前三季度指数平均值同比增加169.5%；根据TAC数据显示，前三季度上海至北美航空货运价格平均为7.48美元/公斤，同比增加32.8%。

3）跨境电商物流行业保持持续成长性。

根据海关总署数据，前三季度，我国跨境电商进出口增长20.1%，市场采购出口增长37.7%，跨境电商物流需求仍呈现强劲。

2021年前三季度海运代理和跨境电商物流板块营收呈现较高增速，分别同比增152%和100%。

2021年前三季度，公司海运、空运、跨境电商物流板块分别实现营收（占比）为79.3亿元（48%）、45.5亿元（27%）、23.5亿元（14%），同比增长151.8%、6.3%、99.8%。

我们分析认为，海运业务营收大幅上涨的原因是集运价格大幅上涨所致，而跨境电商物流板块营收翻番是享受了行业高成长的红利。

受南京禄口机场疫情等因素影响，Q3空运毛利率有所回落。

受7-8月南京禄口机场及上海浦东机场疫情反复影响，国际航空货运出货量有所压制，为确保物流履约服务的稳定性，部分货物调整了出货口岸，一定程度增加了运力采购成本，空运毛利率相比上半年的16%有所回落。

我们预计海运、空运、跨境电商物流分别为6%、14%、13%。

布局中欧班列，丰富跨境电商物流运力层次。

前三季度跨境电商业务量国际空运5.5万吨、国际海铁（海运及中欧班列）2.1万箱。

投资建议：预测公司2021-2023年EPS分别为0.67、0.72、0.89元，PE分别为19x、18x、14x。

维持给予“推荐”评级。

风险提示：空运海运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期的风险等。