天风证券-农林牧渔行业：研发和产品创新时代到来，动保企业谁将胜出？-200323

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　　1、下游需求：养殖集中度提升利于动物疫苗行业研发和产品创新
　　我们认为，动保疫苗市场化存在主要有两个条件：一是下游的养殖企业存在采购优质疫苗的需求；二是上游动物疫苗企业能够生产出高品质产品。当前来看，一方面养殖集中度在加速推进，另一方面我国疫苗的市场化改革也在持续推进，我们认为未来我国动物疫苗市场销售规模将快速扩容，优质优价的市场苗需求将为动保企业加大研发和产品创新力度提供市场基础。
　　2、行业升级：动保企业研发硬件升级和研发资质的获取将直接推动行业进入研发和产品创新时代
　　首先，P3实验室提供硬件基础。2019年10月30日，生物股份发布公告其生物安全三级动物实验室通过CNAS实验室生物安全认可，标志该实验室已具备从事高致病性病原微生物分离、鉴定与培养，以及牛、羊、猪、鼠等大中小型动物感染实验的条件和能力。我们预计2020年还会有天康生物、中牧股份等企业的实验室通过CNAS认证。
　　其次，研发资质放至企业，直接推动动保企业研发和产品创新。2020年2月，生物股份发布公告：金宇保灵动物生物安全三级实验室严格按照农业农村部相关要求，开展口蹄疫疫苗研发及效力评价试验工作，包括病毒分离培养、鉴定和动物感染实验；金宇保灵动物生物安全三级实验室与已获得相关实验活动行政审批的单位合作，严格按照农业农村部相关规定以及相关合作协议规定要求，开展非洲猪瘟疫苗研究涉及的病毒分离培养、鉴定、动物感染及效力评价试验等活动。标志着金宇保灵动物生物安全三级实验室已具备从事相关高致病性动物病原微生物实验活动的能力，是国内首家可以同时开展口蹄疫疫苗和非洲猪瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业。
　　3、竞争格局：研发和产品创新竞争时代，谁将胜出？
　　企业研发和产品创新能力的构成主要是三个方面：种毒库、技术路径、工艺流程。种毒库：研发的起点，种毒越丰富研发的优势越突出，目前国内口蹄疫的种毒库在兰研所，非洲猪瘟种毒库在青岛所；技术路径：技术领先、路径全面的企业研发和创新能力更强；工艺流程：工艺流程代表了公司历史研发积淀，工艺流程越丰富的企业研发和创新实力越强。
　　4、重点推荐生物股份：生物股份作为国内动保企业龙头，率先获得P3实验室和口蹄疫/非洲猪瘟疫苗研发资质，凭借其灵活的市场化机制，有望有效整合国内外优势资源，一方面有望在短期实现核心疫苗产品的研发突破，另一方面也可以通过引进和合作快速提升自身的研发和技术实力。
　　公司率先获得P3实验室以及口蹄疫、非洲猪瘟疫苗的研发资质，在非洲猪瘟疫苗、口蹄疫联苗、宠物疫苗、布病疫苗等产品方面的布局处于业内领先水平，未来重磅新产品的持续推出将推动公司业绩持续高成长。
　　风险提示：1、养殖行业疫情风险；2、市场竞争加剧风险；3、监管政策变动风险；4、市场化推进不及预期