财通证券-再融资市场研究第1期：战投要求细化，45个项目披露预案-200322

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　　2020年3月20日，证监会通过发行监管问答的形式，对战略投资者的身份进行了界定。战投应具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源，与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益，愿意长期持有上市公司较大比例股份，愿意并且有能力认真履行相应职责，委派董事实际参与公司治理，且应当符合下列情形之一：（1）能够给上市公司带来国际国内领先的核心技术资源，显著增强上市公司的核心竞争力和创新能力，带动上市公司的产业技术升级，显著提升上市公司的盈利能力。（2）能够给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，大幅促进上市公司市场拓展，推动实现上市公司销售业绩大幅提升。本次证监会对定价发行中的战投进行了详细的定性界定，从内容上来说极为严格。按照政策要求，符合战投定位的一般是与上市公司有关联或者协同作用很强的产业资本。类似高瓴这类的股权投资平台由于有较多产业资源，可能也会被认定为战投。但公募、券商、保险等财务投资者，即使偏向长期投资，可能也不会被认定为战投，除非其自身大股东有很强的产业背景。
　　目前市场比较关注的定价发行项目包括：三安光电（长沙先导高芯投资合伙企业、格力电器）、凯莱英（高瓴资本）、海联金汇（青岛海智铭顺股权投资中心）、龙泉股份（建华建材（中国）有限公司）、九强生物（中国医药投资有限公司）等。未来证监会对这些项目的审核情况也将成为战投界定的重要依据。
　　2020年3月20日，证监会发布《科创属性评价指引（试行）》。政策明确了科创属性的“3个常规指标+5个例外条款”的评价体系。企业如同时满足3项常规指标，即可认为具有科创属性；如不同时满足3项常规指标，但是满足5项例外条款的任意1项，也可认为具有科创属性。
　　两周内共有45个再融资项目披露预案，其中定价发行22个，竞价发行23个。定价发行中，只有掌阅科技折价率为90%，其余均为80%。按照最新的战投政策要求，绝大部分项目都需要调整预案，包括定价方式、发行对象和补流规模的调整（若选择竞价定增则不能超过30%）。除仅大股东参与外，符合战投要求可能性相对较大的定价发行项目为：掌阅科技（百瑞翔创投）、宜华健康（中冠宝投资，华夏人寿）、炼石航空（空港兴城）、海联金汇（海智铭顺）、华中数控（国家制造业转型升级基金）、大连电瓷（杭实基金）。
　　两周共有2个再融资过会项目，分别为丽鹏股份、元力股份。
　　风险提示：再融资政策变动