中信证券-基础材料和工程服务行业2021年三季报前瞻：成本压力维持高位，板块业绩有所分化-211025

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单三季度水泥受成本端压力，单位毛利有所下降，但9月份受益于能耗双控政策价格出现跳涨，单位毛利有明显修复；玻璃及玻纤价格Q3环比仍有所上涨，盈利能力继续提升。

消费建材方面，部分建材公司由于成本压力预计利润有所下滑，但龙头公司通过良好的成本管控及转嫁能力，利润仍有望实现正增长。

▍水泥行业：8月份以来水泥价格持续上涨，盈利环比改善。

8月份以来，在下游需求恢复及能耗限产压力下，水泥价格出现明显跳涨，9月全国均价同比上涨15%。

Q3全国水泥均价同比增长3.08%，其中大部分区域均实现5%以上涨幅，东北地区涨幅近40%。

成本端煤价自3月份以来持续上涨，2021年前三季度水泥-煤炭价差同比下降20%，单季度同比分别-19%/-15%/-28%。

▍玻璃玻纤行业：玻璃单位利润逐季持续提升，玻纤Q3均价环比继续提升。

产销率方面，浮法玻璃的产销量一般维持在100%的水平，但8月份以来由于地产资金链紧张，房屋竣工有所延后，玻璃的产销率也随之下降至90%以下。

价格方面，Q3玻璃均价环比增长16.66%，同比增长66.00%，而纯碱价格Q3同比增长74.46%，玻璃纯碱价差同比增长75.10%，环比增长17.54%，盈利能力逐季提升。

玻纤方面，Q3单季度无碱玻纤和缠绕直接纱均价同比分别增长63.05%/41.40%；环比分别变动+5.50%/-3.16%，在7/8月份新产能投放的情况下部分玻纤产品价格有所下调，但整体被需求端所消化，随后价格又有所上涨，叠加企业降本增效，预计玻纤企业单位盈利能力环比仍有所提升。

▍消费建材行业：成本端同比涨幅放缓。

Q3国际油价同比上涨71.30%，带动沥青和PVC价格同比上涨22.69%/47.08，但涨幅较二季度有所放缓，且部分企业在Q2对产品提价，预计Q3企业毛利率同比降幅将有所收窄。

▍三季报前瞻：单三季度整体净利润同比增幅8%左右。

整体来看，除了部分水泥及消费建材受原材料压力影响，Q3净利润同比或出现小幅下降，玻纤、玻璃及部分消费建材龙头Q3净利润预计同比仍实现正增长，整体净利润同比增幅预计在8%左右。

分公司而言，预计中国巨石、旗滨集团单三季度净利润同比增长100%以上，主要由于玻璃及玻纤价格景气度维持高位；伟星新材及东方雨虹等龙头公司由于具备良好的成本管控及转嫁能力，预计单三季度净利润仍实现正增长。

▍风险因素：下游房地产及基建投资不及预期；行业新增产能过多，竞争格局恶化；原材料成本大幅波动。

▍投资策略。

受益于地产竣工面积高峰带来的需求增长及供给端新增产能有限，玻璃行业料将持续处于高景气状态，推荐信义玻璃、旗滨集团、南玻A；玻纤价格仍处于高位水平，估值具备吸引力，推荐中国巨石、长海股份、中材科技；水泥价格有望维持高位波动，企业通过延伸产业链上下游仍具成长性，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、中国建材。

消费建材子行业处于集中度加速提升及产品结构优化期，随着地产预期边际好转，预计消费建材公司也将迎来估值修复，推荐东方雨虹、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、东鹏控股、科顺股份、凯伦股份。

另外也推荐新材料公司石英股份及凯盛科技。