太平洋证券-汽车与汽车零部件行业：全球疫情对汽车行业影响，多米诺骨牌仍未倒塌-200323

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　　事件：今日汽车股大跌，中信汽车行业指数下跌6.3%，权重股华域汽车、上汽集团大跌，确定成长股长安汽车、星宇股份、银轮股份跌幅也较大。
　　根据乘联会数据，3月份前两周乘用车日均销量同比下滑47%，下滑幅度相比2月份明显的收窄，显示国内乘用车市场超强的刚性需求。但是在需求回暖之际，海外疫情的加重使得国内汽车产业供应端产生一定的风险。
　　经过30年的发展，国内汽车产业已经十分庞大，一辆国产整车的国产化率基本在95%以上。但是汽车是一种高度复杂的产品，一辆整车2万个零部件，5%即意味着1000个零部件，而这其中只要有1个零部件没有，这辆整车也难交付给客户。这种复杂性造就了汽车产业的高度全球化特征，不同区域的整车、零部件企业依托不同的成本、技术优势，通常能够形成全球供应。全球化的特征也造成全球汽车产业都是一条绳上的蚂蚱，哪一个环节除了问题，都会有巨大的影响。
　　目前国内是全球最大的汽车整车及零部件产地，但是有一些零部件仍然依赖于进口，这些依赖进口的零部件主要集中在发动机、变速箱、燃油喷射系统的核心控制单元，车身稳定系统的核心芯片、连接器等单元，也有部分制造精度要求极高的机械加工件。这些零部件主要来自于欧洲（德国为主）、日韩、美国，比例大约在65%、30%、5%左右，因此这三个地区的疫情走势对未来整个产业链的安全至关重要。
　　短期来看，国内各大主机厂均有两个月以上的安全库存周期，因此目前多米诺骨牌仍未倒塌。但是如疫情持续时间较长，供应端的压力将会逐步显现。
　　从投资的角度来看，今天行业的大跌已经基本上将供给端风险带来的估值压力释放。在这基础上，一些结构性的机会已经出现：1）从目前的情况来看，日韩在不停工的状态下疫情已经得到了有效的控制，供应风险基本消除，日系相关车企的调整压力将更小；2）一些核心汽车零部件自主供应商得到千载难逢的机会，过去由于高技术壁垒及规模劣势，国内核心汽车零部件供应企业连适配的机会也没有，此次供应链风险将加大主流整车企业对国内企业的扶持力度，自主核心零部件企业崛起可期。
　　综合来看，太平洋汽车持续推荐整车“双长”（长城汽车、长安汽车）以及优势核心零部件供应商新泉股份、宁波高发、银轮股份、星宇股份等。
　　风险提示：汽车销量低于预期，海外疫情及生产恢复低于预期