中原期货-沪铜日报：海外疫情拐点扑朔迷离，流动性危机暗潮涌动-200323

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　　宏观分析:
　　国内方面，2月PMI显示受疫情冲击远超预期，上周末欧美亚多大洲多国疫情持续升级，部分地区疫情短期失控概率增大，防控疫情输入压力随之倍增，或再次推迟复工进度、降低复产意愿。国际方面，欧元区2月经济虽有所回暖，美国2月Markit服务业制造业PMI不及预期，商业活动经历金融危机后首次收缩；参照我国反映疫情冲击的2月份PMI，日韩欧美二季度经济或受重创。
　　供需现状
　　上周，由于国内积极推进复工而国外疫情趋于严重，国内库存小幅下降，国外两大交易所大幅累库，导致全球总库存再次增加。
　　逻辑分析
　　最近几周，全球股市大宗等风险资产遭恐慌抛售、黄金美债由避险转跌式、美元破百，以美联储为代表的各国央行相继紧急超预期降息、加大QE、重启商业票据融资机制等，海外流动性危机得到暂时缓解。
　　海外部分地区疫情失控概率增大，国内防控疫情输入压力倍增，复工风险增加。全球产业链重创，面对海外需求坍塌式下降，即使国内相关企业复工，投产率不容乐观。
　　当前，海外疫情处于持续上升期，实体经济冲击显而易见、拐点“扑朔迷离”，交易逻辑为“疫情拐点预期传导的需求降幅预期，进而主导的铜价走势；同时受到潜在的流动性危机演变为金融危机风险扰动”。
　　操作建议
　　偏空；当前铜价波动较大，期权波动率较大，买方面临波动率回落风险。
　　风险因子
　　金融市场稳定，疫情迅速得到控制、拐点趋于清晰。