华泰期货-PTA、乙二醇日报：TA、EG库存压力限制价格上行空间-200325

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　　现货：3月24日PTA现货较上一交易日下跌45元/吨至3235元/吨附近，日内成交一般，05基差在-99元/吨附近。3月24日MEG现货价格下跌至3350元/吨附近，外盘EG价格跌至395-410美元/吨附近。
　　供需：3月以来PTA装置检修量有所上升，然而本周按计划有三套装置集中重启，供给端开工或有回升的可能。若后续检修规模无法继续扩大，则高位库存去化将更为困难。周初库存数据统计显示，MEG华东港口库存突破110万吨，累库仍在继续，但速度有所趋缓。EG供应方面，供给端装置维持高负荷，新投产装置的产量贡献也逐步提升。下游需求方面，聚酯开工负荷以及织造、加弹负荷有所上升。然而受到3月下旬产销压力以及库存压力影响，后期聚酯负荷整体回升力度或有所减缓，未来关注终端需求及聚酯产销演变为主。
　　观点：3月24日TA、EG期货价格仍然维持下跌，其中EG跌幅较大。我们认为原油价格波动仍然是影响TA、EG期货价格的重要因素。然而3月24日原油价格的反弹并未带动TA、EG价格回升，我们认为导致这一价格走势的原因在于TA、EG的高库存压力。EG方面，周初之时的华东库存已经超过110万吨。此外，国内EG开工总负荷仍然维持不断上行，而下游负荷却率先展示出上行乏力的迹象，后期供需累库仍将持续。TA方面，随着前期检修装置的不断重启以及后续新增检修计划的缺乏，供给端负荷预计会出现反弹，供需仍将延续累库。总体而言，TA、EG价格走势仍难言乐观。
　　单边：TA暂持中性略偏空观点；EG暂持中性略偏空观点。
　　主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、OPEC+合作等）