西南证券-大族激光-002008-低谷已过，多线业务迎拐点可期-200324

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　　投资要点
　　国内激光设备龙头，深耕激光产业20余载：公司成立于1996年，初期产品为激光打标机；经过二十余年在激光产业的深耕，目前已形成包括激光切割机、激光焊接机、PCB专用设备、自动化设备等品类丰富的高端装备产品群。公司下游客户包括苹果、宝马、奔驰、京东方等各行业标杆企业。公司系目前国内最大的激光设备企业，根据《2019中国激光产业发展报告》，公司是2018年国内唯一一家营收规模突破百亿的激光设备企业，持续领跑全行业。
　　 2019年受下游需求疲软+价格战影响，公司业绩短期承压。根据公司2019年业绩快报，公司2019年实现营收95.8亿元，同比-13.1%；归母净利润6.6亿元，同比-61.7%；公司业绩的短期承压主要受下游消费电子行业大客户设备需求周期性下滑及中美贸易摩擦引起的部分行业客户资本开支趋于谨慎的影响，公司订单较同期有所下降，此外部分客户订单存在延期交付影响公司确认收入。毛利率方面，公司全年综合毛利率同比-3.9pp，主要系产品销售结构及市场竞争加剧的影响。
　　小功率板块有望受益下游客户创新大年，面板板块享受进口替代红利。2020年苹果有望发布首款5G手机，新款机型设计方面，屏幕形状及规格的改变、摄像头的改进以及蓝宝石天线的采用等预期创新有望落地，带动产线设备新增需求释放，公司小功率板块有望再度迎来风口；面板板块方面，预计公司OLED业务受益国内OLED产线投建高潮，打开中游设备厂市场空间，以及公司OLED产品持续通过下游客户验证并顺利投入生产，进一步挤占韩企市场份额，贡献新的业绩增量。
　　大功率板块受益焊接市场放量叠加激光器自产巩固盈利能力，新基建提速PCB板块放量。大功率板块预计受益公司自产激光器持续推进巩固盈利能力，此外随着激光焊接设备经济性日益凸显以及应用场景的下沉，叠加此次疫情催化的制造业升级需求，国内激光焊接市场有望迎来爆发元年；PCB板块方面，PCB产能持续向国内转移大势所趋，叠加今年为应对疫情对经济带来的短期平抑，国家持续加码5G基站等新基建建设，确定性打开国内PCB产业市场空间，预计公司PCB板块今年重返高速增长通道。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年公司归母净利润为6.58、15.51、19.58亿元，对应PE 44、19、15倍，首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示：疫情影响下游客户新品推出，新基建推进不及预期，负面舆情风险，中美贸易摩擦升级。