中信期货-黑色建材专题报告（钢材）：铁元素面临过剩，螺纹是否将踏入熊市？-200325

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　　总结：铁元素将过剩，螺纹将踏入熊市。从全年视角来看，在疫情的意外打击下，钢材终端需求或出现负增长，而全年铁元素供给仍有一定增量，铁元素供需格局将处于过剩状态。废钢作为相对高成本、易调节的铁元素将首先面临过剩，铁元素总量过剩的趋势将逐步压制废钢价格，从中长期来看将拖累钢价中枢下行，螺纹价格可能将进入真正的熊市，尽管中短期内可能较为反复。
　　铁元素需求：面临负增长。整体来看，在疫情冲击下，房地产行业可能加速迎来拐点，海外疫情持续发酵对出口需求也会产生较大冲击，基建虽然有一定增长空间，但独木难支，钢材终端需求不容乐观。经计算，国内需求增速处于-3%至-6%的概率较大，如考虑全球经济衰退、海外需求萎缩影响，降幅可能进一步扩大至-5%到-8%。
　　铁元素供给：仍将保持正增长。铁矿方面，巴西和澳洲矿山供应量正在逐步恢复，叠加欧盟、日韩等过减产，富余资源将进一步向我国转移，铁矿端将产生3.5%的铁元素增量；废钢的源头供应刚性较强，近期回收虽受到疫情干扰，但存量废钢犹在，经测算废钢铁元素增量也将保持5%以上。
　　炼钢铁元素将趋于过剩，废钢价格进入拐点之年。综合铁矿和废钢两大铁元素供给源头来看，预计今年用于炼钢的铁元素供给同比增加4%左右。即使按照相对较为保守的预期推演，今年铁元素供应相对需求至少过剩4500万吨；在此背景下，作为成本较高、添加量较易调节的铁元素，废钢将首先成为供应过剩品种。在持续几年的高价之后，废钢价格进入拐点之年，钢价面临终端需求向下和废钢价格下跌的双重压制，今年开始将真正踏入熊市。
　　风险因素：需求超预期，货币政策大幅宽松（向上风险）。