东莞证券-仙坛股份-002746-2019年年度报告点评：业绩超预期，新项目产能提升近乎翻倍-200324

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　　投资要点：
　　事件：公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入35.33亿元，同比增长37.07%；归属于上市公司股东的净利润10.01亿元，较上年度同期增长148.95%；基本每股收益2.16元，较上年度同期增长148.28%，其利润大幅增长的主要原因是与去年同期相比，公司产品销售价格同比上升，导致营业利润、利润总额及净利润较上年度大幅增加。业绩超过预期。
　　点评：
　　肉鸡出栏量同比大增，鸡价高企带动业绩上升。2019年受非洲猪瘟影响，生猪供给短缺，肉鸡替代作用明显，导致鸡价上升，利好肉鸡养殖行业。根据国家发改委，2019年全年36个城市鸡肉平均零售价为12.85元/斤，同比上涨12.33%。在生猪供应短缺的2019年，肉鸡养殖企业纷纷加大出栏量，导致肉鸡养殖行业普遍业绩向好。仙坛股份2019年出栏肉鸡1.28亿羽，同比增长9.19%；肉鸡销售均价25.76元/羽，同比增长17.30%。量价齐升推动公司归母净利润同比大增148.95%，毛利率提升12.85%至29.94%。
　　2020年行业供给增加鸡价预期有所下滑但整体仍在高位，公司加快扩产业绩有望延续高增长。根据公司的战略发展规划，2019年8月25日，审议通过《诸城市“亿只肉鸡产业生态项目”》，成立合资公司―山东仙坛诸城食品有限公司以推行“年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目”。对比2019年出栏肉鸡1.28亿羽，新项目将增加公司产能接近翻倍，公司产能提升巨大。2020年生猪行业产能逐步恢复，进展受新冠疫情影响有所减缓，肉鸡替代效应有所下降但仍将使鸡价运行在中位线以上。截至3月18日，36个城市平均鸡肉价格为13.69元/斤，对比2019年的顶点15元/斤水平有所下滑，但比2019年低点12元/斤的水平仍高出不少，鸡价当前仍在高位。预测2020年鸡价随行业扩产和生猪补栏将有所下滑，但肉类供给整体偏紧的趋势或将维持至下半年，肉鸡养殖行业景气度有望延续。
　　投资建议：公司是我国肉鸡养殖领先企业，2020年生猪行业产能恢复或导致鸡肉替代效应减弱，鸡价或将下行但仍维持高位，公司新建项目产能增加巨大，有望达到以量补价。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.56/1.27元，当前股价对应PE分别为9.2/11.4倍，维持对公司的“谨慎推荐”。
　　风险提示：禽流感疫情大面积爆发、肉鸡行业供给过剩等。