川财证券-海油工程-600583-2019年年报点评：国内项目业绩高增，海外拖累利润-200324

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　　事件
　　公司发布2019年年度报告，实现营业收入147.1亿元，同比增长33.1%，归属于上市公司股东的净利润2793万元，同比下降65%。
　　点评
　　投资规模大幅增长，项目服务价格仍偏低。IHSMarkit预测，2019年全球上游海洋油气勘探开发投资同比增长11.5%，是近五年来首次正增长，其中亚太增幅达到19%，但项目平均投资规模处于十年低位，市场竞争激烈。
　　公司业务量有望连续三年快速提升。因中国海油集团公司正在大力实施“七年行动计划”，2019年公司营业收入增长33%，海洋工程毛利率增长3.33%，其中以南海和渤海业务增长最快，毛利率增长超过10%。2019年公司钢材加工量达到15.55万结构吨，预计2020年达到28万结构吨；2019年海上作业船天达到1.56万天，预计2020年达到2万天；公司预计2020年营业收入同比增长40%。
　　海外项目拖累公司业绩表现。2019年公司共计提减值4.5亿元，远高于2018年。沙特3648项目亏损和计提减值影响利润总额7.57亿元，尼日利亚项目计提减值5155万元，严重拖累了公司的业绩表现。
　　盈利预测
　　公司受益国内保障能源安全的投资增长，国内深水项目占比快速提升，海外项目有望逐步盈利。预计2020-2022年营业收入分别为185、203、218亿元，实现EPS分别为0.14、0.18、0.20元/股，继续给予“增持”评级。
　　风险提示：国家能源安全战略未得到实质贯彻、全球海上油气投资下滑